更严厉的行政调控恐将出台

深度报告 权威内参 来自“证券通”www.KL178.com

面对着经济过热和明显的通胀压力，宏观调控将进一步加强，且可能会更多地依赖于行政手段。

行政手段在短期内将对过热的经济增长起到更为直接而实际的紧缩作用，但影响的最终效果具有更大的不确定性，难以稳定的投资者预期，更容易对投资者心理产生负面冲击。

目前资金需求压力较前期估计更大，IPO发行速度和规模超出预期，而且在8月份将迎来约400亿市值的存量解冻股份。虽然实际减持压力在短期内可能尚较为有限，但给投资者的心理预期带来负面影响，抑制做多热情。现实资金压力和潜在扩容预期仍然是制约短期市场的直接因素，而更严厉的宏观调控风险也在加大，目前的估值水平也缺乏足够的吸引力，因此预计在未来一段时间A股市场缺乏大幅上涨的动力，弱势调整格局仍将持续；但这种弱势调整将更多地体现出结构性调整的特征，提供了介入具有核心竞争优势，业绩有持续增长潜力的优质个股的机会。

因此，后期的行情更可能是“系统性风险释放之后，结构性调整将到来”：

（1）系统性风险可能仍将有一些释放，但绝对风险已经不大。

（2）接下来的风险主要是结构性的，盈利不确定性较大的行业及前期概念类投机股的下跌可能会比较激烈。

（3）由于股权分置问题的解决带来非流通股与流动股东的一致、长期流动性的充裕以及企业盈利预期的好转，我们不认为市场有再次进入熊市的可能，预计下半年市场以1450－1650的区间震荡整理为主。1500以下不悲观，1650以上风险加大。

（4）当前市场压力主要来自于新股扩容过快及非流通解冻之后的短期市场供需失衡，如果工行在下半年发行，工行发行结束之后市场可能处于一个中期底部位置。

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