上证国债指数昨日再次跃过110一线，以当天最高点110.11收盘，上涨了0.18%，创出年内第二大单日涨幅。

　　分析人士指出，在经历了阶段性预期混乱之后，过剩的流动性仍将是资本市场面临的最核心问题。

债市走向更是观察股市资金面的先行指标。下半年，资金泛滥的债券市场将再次经历收益率下移的过程，股市有望成为流动性过剩的下一个“受益者”。

　　债市持续上扬

　　昨日国债现券全面上涨，其中长期债涨幅居前。05国债(4)和03国债(3)涨幅均超过0.5%。近三周来，国债指数涨势陡峭。截至昨日收盘，本轮行情国债指数已上涨了0.8%，不少市场人士认为后市还有上涨空间。

　　这轮行情的起点是上调准备金率之后，确定上涨趋势则是在美联储宣布暂停加息之后，而新股申购资金回流和银监会关于信贷监管的意见，则加速了国债指数的上涨。显然，推动这轮行情的是资金的力量。债市是资本市场上资金的“温度计”，这决定了它能够最早感受到过剩资金的“热度”。“债券市场已经经历拐点，泛滥的流动性下一个目标是股市。”一家机构的分析师肯定地说。

　　下半年市场“不缺钱”

　　持续涌入的过剩资金是当前多重因素合力作用的结果，因此其影响力会持续较长一段时间。

　　7月份已公布的数据中，有几个变化引人关注。首先是货币增速重新抬头，M2同比增长18.4%，增幅比去年同期高2.1个百分点。目前居高不下的贸易顺差和月均200亿美元左右的外汇占款，仍在源源不断地“转换”为基础货币。保守地估计，今后5个月基础货币投放量将达8000亿元。以货币乘数为5计算，将有4万亿流动性被创造出来。

　　其次，信贷投放再次升温，7月份新增贷款1718亿元，同比多增2000亿元。为此，银监会不得不使出“撒手锏”，上周出台了信贷分类监管意见。市场人士很看好这一行政调控的效果，预计今后5个月新增贷款将被控制在5700亿元以内。信贷投放与流动性将出现3.4万亿元的差额，其中很大一部分将到资本市场寻找出路。

　　第三，投资领域的调控效果初显，7月份城镇固定资产投资增速下降，当月同比仅增长27.4%，创下年内新低。投资减速将巩固信贷调控的效果，加大资金流向资本市场的动力。因此，下半年资本市场资金面将很宽松。(

　　资金或被分流到股市

　　“债券市场毕竟泡沫有限，投机资本更看好股市。”一位分析师指出，“美国暂停加息在一定意义上锁定了我国债券和货币市场的收益率上限，下半年投资机会将更多地孕育在股市中。”

　　今年前7个月，上证指数从1163.88点最高涨到1753.28点，涨幅超过50%，而同期上证国债指数从109.11点涨到最高点110.31，涨幅仅1.1%。两个市场的收益状况不可同日而语。

　　储蓄“搬家”便是例证之一。7月份储蓄继续少增，当月仅新增100亿元，且储蓄存款活期化趋势明显。央行指出：“今年5月份以来，随着股票市场新股现金申购制度的恢复，以及前两个月股市上涨较快，居民储蓄存款的一部分转移到股票市场。”

　　事实上，企业资金的逐利性质更强。目前1年期国债收益率在2.5%左右，1年短期融资券收益率一般在3.5％-4％左右，显然难以满足企业资金的收益预期。在固定资产投资受限的情况下，企业的自有资金或会流向股市。

　　可以预见，下半年资金泛滥的债券市场将再次经历收益率下移的过程。在资金“挤出效应”作用下，股市有望成为流动性过剩的下一个“受益者”。（中证网）