分析师：金泽斐

　　友谊股份06中报略低于市场预期：2006上半年，公司实现销售收入104.95亿元，比上年同期增长21.86%；实现主营业务利润199,291.65万元，同比增长33.26%；利润总额23,950.69万元，同比增长4.65%；实现税后净利润7,296.77万元，同比增长2.94%；剔除非经常性损益因素后，同比增长17.26%；实现每股收益0.17元。

根据美国著名基金管理人彼得林奇的划分，友谊属于典型的“资产富裕型公司”。以现价买入友谊A股，基本上等于好美家建材连锁、友谊百货和接近20万平米的商业物业“白送”给投资者。友谊资产总市值达到61亿元，相当于股票市值的2.3倍。近两年联华标准超市的转型调整影响了公司的业绩增速，但我们认为，调整是为了将来更好的发展，蓄势待发的零售能量积累将保证联华不仅每年有较高的外延增长速度，更是公司内生增长的必要条件。我们对联华超市的长期看好趋势坚定不变，短期业绩增速调整不影响我们对公司长期核心竞争力的信赖。王宗南董事长即将离任对友谊近期股价影响较大，但香港联华超市（0980）最近走势却比较平稳，这似乎预示着A股投资者过分高估了一个上市公司经营管理对某个高管的过度依赖。友谊在股改中曾做出的承诺虽然面临董事长更换会有一些不确定性，但毫无疑问以下几点是非常明确的：a)联华整合华联06年年底前必将完成，并据我们了解最近这种整合速度在加快；b)超市资产整合路径已经基本清晰；c)友谊作为百联集团超市发展的重要平台，目前没有明确迹象会被私有化。彼得林奇说过，“收益对公司影响不重要的唯一一类公司就是资产富裕型公司”。至少这样的公司长期看来，市值是必然会向公司内在价值靠拢的，更何况联华股权、浦发法人股的出售和一些商业物业价值的变现几乎都不存在明显的障碍，因此作为零售中典型的“资产富裕型公司”，建议投资者要有中长期的战略眼光，而不要为短期业绩或股价波动而丧失了对公司价值的客观判断。我们预计06、07年友谊股份净利润增长4％、17％，每股EPS0.33元、0.38元，考虑到其显著低估的资产价值，给予积极增持的投资评级，12个月目标价10元。

　　作者：来源：研究所