大盘7月5日创下本轮行情新高后不断震荡回落

　　调整市道让基金的日子不好过

　　业内人士认为：三季度主动和被动的基金调仓行为可能会加速

　　尽管基金在二季报中普遍预计到了第三季出现调整的可能，但是当新股发行铺天盖地而来的时候，人们发现，超出预期的新股发行速度和规模，终于带来了超出预期的调整。

在IPO发审会下周重启与国航A股周五上市的影响下，刚刚反弹两天的大盘昨日又大幅回落，打破许多机构投资者对于大盘步入平衡期的预测，再次提升了股指进入下降通道的预期。在这样的市场环境下，开放式基金、尤其是股票型基金的表现又如何呢？

　　仓位过重难避下跌风险

　　数据统计显示，68只偏股基金（不含指数基金）今年二季度的持股比例为76.35％，与今年一季度的76％持平；股票型基金二季度末的持股比例为79.37％，较上季度微升；混合型基金的持股比例为70.23％，较上季度也有所上升。今年二季度股市大幅上涨之后，基金并未出现减仓迹象。而大盘7月5日创下本轮行情新高后，最大跌幅超过12％，船大难调头，基金因仓位过重，很难回避此轮下跌风险。

　　而QFII的情况则不同。截至8月15日，共有621家上市公司公布了2006年中期业绩，披露家数接近一半。统计数据显示，已有94只QFII重仓股浮出水面，QFII二季度减持四成。中报一般为"靓女先嫁"，因此，这在很大程度上显示QFII在6月30日前开始逢高减仓，有效回避了此轮下跌的风险。

　　参与反弹热情有限

　　在大盘反弹的过程中，基金的重仓股表现及净值情况不仅直接决定了大盘反弹的力度，而且从一个侧面反映了基金对当前市场的真实判断。

　　招商证券的统计显示，上周受基础A股市企稳回升的影响，主动投资的偏股型基金净值全部上升；其中灵活配置股票型基金净值平均涨幅最大，达到2.26％。

　　东方证券的研究认为，在上周大盘反弹的过程中，封闭式基金净值表现明显弱于大盘和开放式基金。封闭式基金在大盘调整以来的走势中并未显示出其抗跌性，跌幅反而超过大盘，从一个侧面证明了市场对后期走势的不乐观，后期仍可能继续震荡下行。

　　值得注意的是，上周基金前30名重仓股整体平均涨幅低于市场平均涨幅，换手率也只有3.96％，显示基金参与本轮反弹行情的热情有限。而且，在反弹过程中，一些基金重仓股的不同表现，使基金净值的分化加剧，如前期大幅下挫的易方达、景顺等基金管理公司旗下基金大面积出现于涨幅榜前列，而银华、泰达荷银等基金公司旗下基金仍表现不佳。

　　将加大持仓结构调整

　　面对市场的进一步调整，基金投资者的投资策略将会出现怎样的变化呢？

　　东方证券的研究认为，由于基金二季度在行业和部分个股上的高度集中持股带来的博弈风险和流动性风险，虽然在7月初以来得到了一定释放，但是当大盘后期继续下跌时，将导致上述博弈风险和流动性风险的进一步释放。由于部分前期的领涨品种，如有色、军工等品种在本轮调整中跌幅已接近50％，因此在短期其股价可能得到进一步支撑。但是，类似部分军工、消费品、重组预期等股票估值水平仍然偏高，后期仍有可能进一步随大盘进行调整。基金三季度的首要任务是积极进行持仓结构的调整，在大盘再次进入调整的市场环境下，主动和被动的基金调仓行为可能会加速。(记者 王欣)

(责任编辑：吴飞)