周萌 朱安平

　　二季度全国公路货运周转量增速11.4%，比去年同期略有放缓；客运周转量增速8.2%，比去年同期略有上升；预计全年增速分别为10%和7.5%。

　　二季度公路行业各重点上市公司高速公路车流量增速略有回落。

其中增幅较大的公司是皖通高速和深高速。

　　尽管开征燃油税的呼声较高,但是下半年开征的可能性仍然偏低。基于高速公路的特性和历史趋势，我们认为高油价和可能开征的燃油税对公路行业的影响利大于弊。

　　股改承诺稳定预期，提升公司价值。公路公司股改中提出分红、收购、稳定成本支出等承诺。其中赣粤高速和山东高速等公司的收购承诺带来业绩增长预期。赣粤高速、福建高速和现代投资还公布了经营成本控制计划，消除了市场对公司未来预期的不确定性。

　　江西省、湖北省计重收费的实施和山东省计费标准的改变对赣粤高速、深高速和山东高速有着积极影响。福建省和湖南省近期可能实施计重收费也将对福建高速和现代投资明后年的业绩起促进作用。

　　大部分公司已基本结束大修或尚无大修计划。昌九技改、合宁扩建、清连高速化和郑漯扩建工程将对公司形成长期利好。

　　公路板块2006年将加速增长，未来两年业绩复合增长达到22％，同时2006年动态PE仅10.8倍，可能存在板块整体性低估。相对而言，我们重点推荐赣粤高速和山东高速，同时提醒投资者关注税率变动风险和公司治理风险。