公司的定向增发进入关键时期，资产评估价值已经确定，评估报告已上报国土资源部；相关材料已经上报证监会。目前已有20多家投资机构有意向认购，有包括保险公司、国外机构在内的8家机构有明确的认购意向，并与公司进行了接洽。

增发价格将高于9.00元，经过询价后最终确定。通过调研，我们认为，公司的增发方案顺利通过定于9月初召开的股东大会、以及证监会和国资委的审批，按照计划于9月底完成问题不大。

　　完成增发后，公司将拥有玉溪矿业、楚雄矿冶、迪庆矿业、金沙矿业四个铜矿公司，铜储量300万吨；这些矿中，除了迪庆矿业的羊拉铜矿处于建设中外，其余铜矿皆为运行多年的成熟矿；大部分为地下矿，部分为露天矿；各矿品位不同，在0.5-2％之间，平均品位0.8-1.2％；楚雄矿成本较低，精矿成本约7000元/吨，金沙矿成本较高，精矿成本约1-1.2万元/吨；玉溪矿业被评为先进矿山。

　　以上铜矿进入股份公司后，集团公司尚有普朗铜矿（储量300余万吨，精矿年产量15万吨）、拉拉铜矿（储量40万吨，精矿年产量3万吨）等大型铜矿及多个中小铜矿；目前，云南省80-90％的铜矿资源处于云铜集团旗下，集团还拥有四川、西藏、老挝等省外多处铜矿。按照规划，在未来几年内，集团公司的铜业资产将以合适的方式全部注入股份公司，实现铜业资产的整体上市；到2010年，云铜将控制1000万吨的铜资源储量，年产铜精矿40万吨，精铜及铜材60万吨；成为资源性一体化的大型铜业公司。

　　05年，公司自产精矿0.8万吨（以成本价购自大红山铜矿），粗炼产能21万吨，精炼产能32万吨；预计06年3季度完成定向增发后，全年自产精矿2.2万吨，粗炼产能21万吨，精炼产能35万吨；07年，公司自产精矿将达10万吨，粗炼产能25万吨，精炼产能40万吨；到2010年，经过一系列的铜矿收购，达到年产精矿40万吨，粗炼产能45万吨，精炼产能60万吨的生产规模。

　　公司外购的精矿约半数进口、半数国内采购；进口TC/RC06年为60-70美元/6-7美分，处于低位，并且随着国内铜冶炼产能的扩张和精矿的持续短缺，预计加工费将继续低迷。国内采购定价采用系数法（SHFE一个月期铜的月均价的一定比例确定矿价），目前系数70-75％。

　　公司在期货市场上的套期保值操作较为谨慎，套保量约为产量的1/4。

　　公司06年上半年EPS0.61元；只要下半年铜价不暴跌（暴跌可能性较小），下半年盈利将显著高于上半年；假设三季度完成增发，则06年加权平均股本摊薄EPS将超过1.00元；07年后随着公司自产精矿产量的增加业绩将继续增长。

　　我们看好云铜未来几年脱胎换骨式的发展，认为随着公司控制的铜矿资源及精矿产量的增加，公司能一定程度地抵御铜价的周期性波动；给予公司“增持”的投资评级