8月18日，中国国际航空股份有限公司81950万A股正式登陆沪市，证券简称为“中国国航”，证券代码为“601111”。这也是新老划断以来，上市的第3只超级大盘股。

　　国航此次筹集资金45.9亿元将主要用于购置20架空中客车飞机、购置25架波音飞机以及首都机场三期扩建工程国航配套扩建项目。

其发行价为每股2.8元，对应的市盈率为15.47倍，市净率为1.33倍，创出新老划断以来IPO发行价、市盈率和市净率的新低。尽管上市前大幅减少了发行数量，但其网上5.33%的申购中签率也同样创出一个记录，显然摇号大军对其并不热情。

　　而历史上，中签率极高的股票素来有“破发”的习惯。统计显示，2000年鲁泰A的中签率高达6.67%，但是上市首日鲁泰A盘中就跌破17.8元的发行价。2001年，新股平均中签率为0.53%，中国石化1.14%中签率在当年处于较高水平，上市后首日虽未跌破发行价4.22元，但是第11个交易日就“破发”。

　　从国航网上、网下认购热情极低的情况看，机构们对该股的关注度不会很高。尽管国航控股股东许诺在“破发”后投入巨资增持，但国航上市首日并不轻松。如果真的破发，中航集团也真的履行增持6亿股的承诺的话，国航实际上就成了一只流通盘仅2亿多的股票（在网下配售股份未上市前）。倘若如此，也就又创造了A股市场的一项新记录。

　　中投证券认为，在国内航空业全面亏损的情况下，国航去年仍然实现了17亿元的净利润，成为国内三大航空公司中惟一一家盈利的公司。不过，航空燃油成本提高对公司的经营业绩及盈利能力构成负面影响。由于PB是衡量航空公司的最好指标，选取国际市场的主要航空公司进行对比分析，2006年亚洲航空公司的PB波动范围大都在1.1至1.35之间。按照预测，国航2006、2007年PB为2.215元和2.278元，则公司的合理价格波动范围在2.43至3.08元之间。

　　长江证券认为，2005年航油成本占国航主营成本的39％，是对公司净利润影响最大的成本项目。尽管预计国航2006、2007年主业收入同比增幅达到17%和14%，但同期航油成本的同比增幅预计却高达31％和20％。受此影响，国航今明两年的业绩将呈下降态势，分别为0.09元和0.05元。如果国航与国泰航空股权重组的投资收益分别在今明两年各确认一半，则每股收益分别为0.14和0.1元左右。因此，预计国航A股上市后的合理PB为1.2到1.3倍之间，相应的上市后合理股价为2.94至3.19元左右。

　　综合看来，国航上市首日的定位不会很高，中签投资者应以微利为目标出局。在航油成本居高不下的情况下，长期持有一个盈利增长不确定性极大的公司即使在牛市中也是不明智的。何况，目前正处于牛市里的中期调整行情中，场外不少资金正以“破发”作为调整是否见底的一个标志。因此，保持现金在手还是最明智的选择。

(责任编辑：康慧)