8月17日，H股中国国航（0753）大幅上涨1.83%至2.79港元。该股在最近3个交易日见底反弹以来的累积涨幅已有3%以上。而此前一段时间，因公司A股IPO出现国内证券市场首例认购不足的情况，其H股也曾因此出现持续的大幅跌势。

　　中国国航的A股招股价为2.8元人民币，该公司于2004年12月发行H股，当时H股的招股价为2.98港元。也就是说，中国国航的A股IPO价格低于H股IPO价格。这种现象是非常少见的。大多数H股公司却是因A股发行价远较H股发行价高而饱受诟病。在历史上曾经存在的31家“海归”的H股公司中，也只有南方航空和江西铜业两家公司出现过A股发行价低于H股发行价的情况。不过，这两家公司都是在1997年发行的H股，时值香港回归祖国，这两只H股获得“主权”溢价，在情理之中。

　　相比而言，中国国航偏低的A股发行价格就显得令人颇感意外。不过，这种意外似乎很难从中国国航的基本面上找到答案。目前在港上市的三大内地航空公司中，中国国航是盈利能力最好的一个。在去年南方航空和东方航空双双爆出巨额亏损的情况下，中国国航仍获得一定的盈利增长。公司去年每股盈利为0.246港元，H股现价和A股招股价对应的市盈率分别为11.3倍和11.1倍。属于相对较低的水平。

　　不论A股上市后表现如何，中国国航H股的下跌空间注定是较为有限的。一方面，按照多家外资投行和香港证券商的平均预测数字，国航未来3年内的盈利数字将可获得增长。相比而言，南方航空可能将持续亏损，东方航空虽然有望扭亏为盈，但盈利能力相当微弱。也就是说，中国国航在未来3年内，于在港上市的航空类H股之中仍将保持较大的对比优势。

　　中国国航的H股若能在上涨行情中实现价值回归，势必将对其A股表现起到推动作用。在目前31只A+H股份之中，无论H股和对应A股价格差别大小，以及公司的质地如何，两种对应股份之间的价格走势都会表现出来良好的联动性。中国国航的两种股价也将出现同样的情况。

　　最有可能的一种情况是，中国国航的A股挂牌之后，将可获得不俗的市场表现。这样以来H股公司“海归”发行A股，对于其H股的市场表现，仍可起到正面的刺激作用。近期另外一只H股北京北辰亦表现不俗，该公司的A股发行计划，当是一种重要的正面因素。

(责任编辑：康慧)