孙建勇：保监会调整政策 扩大投资空间 摄影：田野

　　股权分置改革胜局锁定之际，第二届中国证券市场年会召开。2006年8月19日，在北京人民大会堂，来自财经(相关:理财 证券)、金融、证券业界的官员、专家和学者齐聚一堂，共同探讨全流通下中国证券市场的创新与发展，展望证券市场的新格局、新特征与新趋势。以下是搜狐财经的现场文字报道：

　　接下来就请最权威的渠道，中国保监会资金运用部主任孙建勇先生就相关问题发表主题演讲。

　　孙建勇：大家好，首先年会的召开，我感谢主办单位在股权分置改革新的形式下召开这个会议，按照主办者的意图，我作为保险机构投资者的监管者，在这里主要是介绍保险制度的市场的特殊情况，首先对保险业来讲，股权分置改革大势已定，形势好转，新老划断，给市场提供了机会，上市机会逐步提高，市场环境在逐步地改善。对这次会议的主题，对市场新的机遇，新的格局新的特点，对资本市场的长期改革发展充满了信心。

    第二说明一下保险业在中国来讲是年轻行业，时间比较短，从意义上来讲，是产业管理，所以跟资本市场有紧密的关系，就资本市场而言，现在主要是两个方面，一个是间接融资，一个是直接融资。我们进入资本市场的时间也不是太长，保险进入资本市场的时间更短，间接融资也就是对基金的投资，这几年不断扩大投资规模，目前应该说基金市场，只有基金有利于维护这个市场的稳定和发展，即使如此，话说回来，在过去的一段熊市期间，刚才大家提问的对证监会官员所说的基金高折价的问题，依然说维持一定的规模，对维护市场的基金，提高市场的认识，应该是有意义。第二保险直接入市是去年2月份，当时在力排众议之间，积极参与股权分置改革，应该说保持这一个稳健的增长态势，不断地增加投资，对市场的稳定和发展起到积极的作用。中国的基金是一个特殊的基金，作为机构投资者应该顾全大局，支持大局，应该承担一定的社会责任，在过程当中要是按照投资的需要。在2005年整个保险业对股票的投资应该是实现了比较好的目标，既支持了市场的发展，也取得很好的收益，全行业平均的收益在6%以上，在去年的情况下，最好的情况是20%多，在去年这个阶段，保险业做了应该做的事情。今年应该说市场情况有很大的变化，保监会调整政策，扩大投资空间，三个方面：一个是提高股票投资的比例，第二扩大参与主体，在过去重点公司投入的基础上，允许一些中小公司参与股票投资。第三改善了投资基金的结构，支持了保险公司稳定增加基金投资，同时增持股票型基金。应该说从6月份开始，2005年底的时候是123亿，今年6月30号是430亿，增长了252%，增长的幅度还是比较大的。在今年这个情况下，我们注意到作为新的机构投资者，市场要加强和证券合作。主要来说在上市申购发行过程中，支持一些比较大的企业来发行上市，这里大家都知道的，保险业应该是最大的机构投资者。过一段我还会要说到投资和文化的关系，支持市场改革。除了对一些大蓝筹股的支持之外，今年在股市投资上有一个新的特点就是加强跟证券和其他金融机构的合作，建立了资本的纽带关系，促进资本市场的发展。中国人寿认购了中信证券，成为第二大股东。还有跟证券公司合作，研究了加快通过多种方式设立保险的基金公司。这是间接入市和直接入市的主要情况。

　　对保险业而言，间接入市也罢，直接入市也罢，有这么多保险投资的文化，体现保险投资的哲学。保险投资可能和基金和证券和银行都不太一样，最终遵守负债平衡法，只要投资收益达到产品负债的要求，在这个过程中，保险最重要的国际经验，坚持负债管理的原则，来确定它的投资政策和策略。这个从去年到今年，全行业有很大的改善，同时按照负债管理一定要强调资产配置的平衡，要解决在低利率情况下一些低效配置的问题实现在动态环境下一个有效的管理。从对资本市场而言，保险业的负债期限大概是15年到20年，但是现在持有的资产不到15年，我们特别希望一些上市公司要投资价值更高，使我们能够实现长期稳健地发展。

　　最近进行了政策方面的调整，进一步研究和支持长期的投资。除了负债体制的管理之外，进行长期投资和等价投资，从国际环境来讲，保险金投资是主要的，这个特征非常明显。今年而言对保险业是最难的，大家可能看到股市比较红火，为什么说难，我们说了三个难，投资的需求最大，第二个，投资的配置最难的，第三个投资的风险最多。对保险而言，现在进入一个快速发展阶段，加上今年新增收的保费和到期再收的大约在5千亿左右，整个配置的结构按照是9\1开就是90%的固定权益市场，10%在权益市场，关于债券的固定，固定税率市场，品种不多，税率不好，带来投资的配置上非常困难。在这种情况下，现在正在研究中长期发展的战略。打个比方说，现在面临着利率，在一段时间内如果利率比较低，对保险业有很大的负面影响。第二个问题在一个经济增长过程中，上升阶段必须有足够的赢利，在将来经济调整的时候有抗风险的能力。

　　今年主要在基金和股票市场，如何来改进债券市场，是我们非常希望解决这个问题，使债券市场的品种和收益得到很大的变化，在这个过程中，逐渐调整投资政策，如何调整长期投资和价值投资，现在一个问题在研究，国务院批准，也就是说要改变现在在低利率状态下的被动，不能使保险业的投资跟利率敏感挂钩得特别明显。对产业投资逐渐分享基金发展成果，逐步扩大它的投资市场。同时还有一个股权，对大型国有企业，最近特别在考虑对银行。这些应该是信誉比较好，经营状况比较好的银行也来改善保险业的投资。第三就是QDII，现在比QDII更宽一点就是境外投资。跟中国银行外汇管理局达成一致的意见，总体来讲，在实现长期投资和价值投资过程中，要不断地调整整个行业的资产配置，要形成有自身特点的特色和竞争优势。这个方面面对当前的市场来说，加大对权利的投资，同时要研究证券市场。在这个过程中，争取稳定收益，要争取一个目标，所以在这个过程中，要遵循审慎的投资原则，这点在去年和今年以来，全行业在投资结构的调整是非常明显的，大家注意到，在去年到今年以来，整个配置还有现在的银行的存款从去年的从50%到35%，企业债的比率和金融债的比率今年上升比较明显。整个结构在变化，下半年非常积极有效地有利于资产配置和长期负债的方向的发展，同时对资本市场来讲，今年再保险机构，及时地分析市场，及时地做出比较好的判断，确定自己的投资策略，并且进行灵活的调整，今年保险业在投资上取得效益比较好的，为实现全行业的投资目标奠定了非常好的基础。

　　对整个保险业长期来讲，对资本市场充满了信心，最近国务院发布了23号文件，在这个文件当中，就特别强调在风险可控的情况下，要鼓励保险资金间接或者直接进入资本市场，要提高比例，这对保险业进入资本市场投资奠定了非常好的基础，提供了政策支持。现在加强资产体制改革，最核心一条提高对保险机构投资者的管理能力。最近大家感觉到保险投资渠道开放得比较快，这是有两点，第一点借鉴国际惯例，第二确确实实从中国保险市场需要，从宏观经济，从金融体制的改革全局做出判断。现在全行业面临首先争取到在渠道过程，最重要的任务就是要提高投资能力和风险控制能力，这是当前首先要解决的问题，在这个过程中，推进它的专业化、市场化、规范化和国际化。在这个过程中，对资本市场而言，大家关心要将继续逐步提高对股票投资比例，也将继续增加保险业投资股票市场的主体，同时要进一步扩大间接投资资本市场的规模。除此之外，我们感到对保险业而言，对资本市场来说，现在更需要资本市场的创新，除了基金，除了股票之外，资本市场的改革，为产品创新创造了很好的机遇和条件，对保险机构投资者而言，我们正在积极地研究，还有关于金融衍生产品的创新问题，研究这些方面的问题。在这个基础上特别说的一件事情，更注意的是防范风险。随着利率市场化或者市场调整，资本市场的变化，现在是信用风险的代价，这对保险业而言，对长期投资者而言是非常严峻的考验。我们现在研究资金，最近研究这方面的政策，我们有这么一句话，制度不全，资金不进，资金不出，要先建制度，保证任何一个新的渠道开放在风险可控的情况下，作为监管机构，是要控制全行业的，考虑企业的系统风险，微观的问题由企业自己决策。谢谢大家！

(责任编辑：吴飞)