□ 兴业证券 张亿东

　　中国央行上周五宣布将一年期存、贷款利率分别上调２７个基点，以期藉此控制信贷和投资的增长。上调后的一年期贷款利率和一年期存款利率分别为６．１２％和２．５２％。

　　短期看，这种“出其不意”的政策运用方式对市场的震撼强大。

本次加息的确使市场诸多投资者颇感意外，在美联储（ＦＥＤ）近期暂停加息后，由于中国利率、汇率以及美国利率具有极强的联动性，因此，对于进一步的调控措施，市场投资者普遍认为政府会继续加大结构性调控的力度、继续调高存款准备金率、以及加快升值来替代加息。而再次让人看到中国政府对于保持货币政策独立性的意愿，同时，也给人们一种强烈的宏观调控信号——没什么政策手段不可能运用。而且，加息政策在国务院严肃查处内蒙古电厂事件后出台，再次体现出政府的调控“组合拳”，严厉的总量控制手段和严厉的行政手段相结合以坚决抑制国内过热的投资。这也是对症下药，上半年，地方政府投资、房地产投资是拉动投资快速增长的重要主力。

　　本次的加息力度之严厉出乎市场的预料。首先，是存款和贷款一起加。其次，中长期的贷款利率增加得更多。为了达到调控的目标，央行对长期贷款利率的上调幅度更大。５年以上贷款利率上调了４５个基点，而６个月期的贷款利率仅上调了１８个基点。因此，短线大盘调整的力度将超过之前市场的预期，１５００点大关将受考验。

　　加息对上市公司下半年的业绩影响明显。从最新的中报数据来看，市场的平均资产负债率为５４．６３％，伴随着中报业绩披露的尾声很多差公司中报的出台，该资产负债率会更高一点。该数据比第一季度上市公司平均５３％的资产负债率有所增加，更比２００４年调控时加息时的总体４９％的负债率高。因此，加息，特别是长期贷款率的大幅度上调，对于上市公司的业绩影响将比较明显。特别是建筑业、造纸印刷、房地产、综合类、金属非金属等行业资产负债率在６０％以上，将是本次加息的重灾区，该行业板块的上市公司短线大家应该规避。事实上，我们近期一直在提醒大家注意有色金属板块的风险。

　　中长期而言，加息并没有破坏我们的牛市判断。因为，后续加息的空间很小，而且，从中长期来看，我们更应该关注人民币升值的因素，这是成就中国大牛市的主要根源。我们所面对的流动性过剩问题以及执行的紧缩性政策，其实和东亚其他国家和地区上世纪８０年代升值时期所执行的政策有很多相通性，但是，那个时期的主流还是本币升值。

　　加息加上扩容，使我们对于短线大盘更加谨慎。我们判断本周大盘总体将呈现单边下跌格局，其中，前半周大盘急跌的可能性较大，建议投资者继续持币观望，同时，积极关注优质品种超卖后的机会。

(责任编辑：刘雪峰)