沪指早盘在新股国航开盘即跌破发行价的刺激下一度上冲补掉周四分时图留下的跳空缺口,但市场跟风意愿不强,两市大盘随后陷入缩量整理的走势,盘中虽然医药、3G等题材股表现活跃,但对股指带动作用不大,市场弱势特征明显。

    消息面,上证所周四发布股改备忘录进一步规范限售流通股上市流通的信息披露,备忘录强调,上市公司董事会应当在有限售条件的流通股上市流通日前的三个交易日刊登公告。交易所虽然规定了事前要公告,但小非股东的具体交易信息一般投资者仍无法及时获得,近期在市场短期趋势向淡的情况下,部分解禁股已经出现明显筹码松动的现象,在市场趋弱缺乏承接盘的情况下,限售股的陆续解禁将使市场承受更大的压力。

    市场面,上半年国内A股市场在股改刺激下的快速上涨使得原有A股市场所具备的相对估值优势不复存在,这是目前支持看空观点的一个主要理由。A股市场能否获得与国外成熟市场一样甚至更好的估值水平,以往的理论研究给出的答案是否定的。首先,相关研究表明,目前A股股东持股集中度普遍较高,由此导致市场流动性下降,同时加剧了信息不对称程度,从投资者角度看,需要获得这部分风险补偿,从而可能导致A股的平均定价低于国外成熟市场同类股票的定价水平。其次,上市公司的公司治理结构仍不甚完善,部分公司经营管理层中存在的为了实现自身利益最大化而破坏股东甚至大股东利益的问题依然严重,由此产生的代理成本相对较高,相应的股票定价也较低。上述简单的分析表明A股市场的定价相对普遍意义上的"合理"定价将有一定的折价,而对于合理的平均折价幅度理论上还未能给出准确地度量,目前在实际操作中一般以H股的平均定价作为参照,但市场显然对此存在较大的分歧,这也许是目前许多看似估值"合理"的大盘蓝筹股盘中依旧抛盘不断的一个主要原因。