中国国航选择了8月18日挂牌上市。当天以2.78元开盘，刚一露脸就跌破了其发行价2.8元，成为股权分置改革以来的“破发”第一股。

　　业内人士指出，国航的尴尬亮相给市场带来了诸多联想，而与之密切相关的三大焦点问题也随之浮出水面。

　　悬念一：国航护盘承诺何时启动

　　“新股‘破发’在国内证券市场上不是什么稀罕事，但是，在上市首日出现开盘‘破发’的情况则极为罕见。”申银万国分析师林瑾在接受记者采访时如此表示。

　　林瑾介绍，距离目前最近的一次开盘“破发”发生在2004年8月26日，当时刚刚在深交所中小企业板挂牌上市的美欣达自一开盘便跌破了发行价，随后低开低走，全天都未能触及发行价。

　　国航董事会秘书局投资者关系负责人饶昕瑜向记者解释说，股市情况很复杂，股票价格经常出现波动。国航对股票价格的短期波动并不是很在意，在意的是其长远的表现。

　　其实，国航对股票上市后的表现早已做好了充分准备。在正式挂牌之前，为了增加市场信心，国航大股东早在7月31日即表态，自国航上市交易后至2006年12月31日，若国航A股市场价格低于发行价格，大股东以不低于当时市场价的价格，按相关监管要求在二级市场增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过A股六亿股。

　　至于国航何时启动增持承诺，林瑾分析认为，国航的这一承诺弹性很大，给自己留出了充裕的闪转腾挪的空间。国航A股价格到底要低到什么程度才算“低于发行价格”，以及大股东在“低于发行价格”之下停留多长时间才会出手增持，这些都没有一个明确的界定。

　　而饶昕瑜对此的回答是，国航大股东回购的承诺是要经过几个月，看这段时间内的情况是否是跌破了发行价，不会就因为一天两天的情况，大股东就考虑买回六亿股。

　　悬念二：国航“破发”是否成为导火索

　　武汉新兰德研究部主管余凯表示，从目前走势看，国航此次“破发”或将引发连锁反应，成为其他大蓝筹股“破发”的导火索。

　　作为继中国银行、大秦铁路之后第三家大型IPO上市公司，国航的发行可谓是生不逢时。六、七两个月内有高达14家上市公司实施了IPO，合计募集资金421.37亿元。如果说发行密度过大对二级市场的影响尚且局限在即期的资金供应，那么过高的新股定价对于已处于高估水准的A股市场无疑是雪上加霜。在A股市场的一路下挫的过程中，中国银行、大秦铁路等上市后表现相对较弱，其股价离各自发行价也只有一步之遥。

　　与此同时，在继国航之后，大型国企回归A股的发行申请已经“排队”到年底，其中包括另一“航母级”企业中国移动通信集团。另外，中国工商银行“A+H”也早已排上日程。而中国农业银行的发行已经被挤至明年。

　　“新股‘破发’将会挫伤投资者申购新股的热情，特别是新股首日‘破发’，这会对新股发行尤其是大型航母股的发行构成沉重的打击。”市场分析人士皮海洲如此表示。

　　而与此形成鲜明对比的是，国航的相关负责人则在极力淡化上市首日的“破发”概念，认为“中国国航已经顺利着陆A股市场了”。

　　饶昕瑜表示，作为一家质地优异的海归国企，国航在A股市场的平稳登陆，有效增加了A股市场优质资产的供给，进一步拓展了投资者选择投资对象的范围，同时增强境外投资者对A股市场的关注程度，吸引境外基金增加对A股市场的配置比例。

　　悬念三：龙头老大能否托起航空板块

　　颇具巧合意味的是，在国航上市当天，另外一家航空股南方航空公布的中报显示，今年中期的亏损额接近九亿元。而就在此前不久，上海航空公司公布的中报也不尽如人意，亏损超过一亿元。

　　这两份中报的出台，使得市场对于航空股信心严重不足。而在此前，国航A股的到来，曾经一度为国内并不景气的航空板块带来了新的希望。

　　据了解，除了国航之外，国内其它主要航空公司大多经营困难，亏损日益严重，征收燃油附加费、人民币升值等正面因素依然不能抵消油价的持续走高所带来的压力。从航空企业的股价来看，近几年也是持续走低，不少公司股价已经创下历史新低。

　　国航第三大股东嘉实主题精选混合型证券投资基金基金经理王贵文表示，目前是全球航空业最低迷的时期，从投资的角度看，也就意味着在可预见的将来，考虑油价、汇率、国内航空市场的发展以及北京奥运会的召开等因素，国航投资价值将得到不断体现。作为龙头企业，伴随国内旅游市场的发展，国航将有良好表现。

　　这种观点和国际投资大师吉姆·罗杰斯不谋而合。他曾表示，仍看好航空业股票，这么多机构不看好国航让人难以理解。因为从需求上看，全球经济在不断增长，这种增长对全球运输能力的需求也会不断上涨，航空股票很有潜力。

(责任编辑：铭心)