投资要点

　　事件：央行决定自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。1年期存贷款基准利率均上调27个基点；其他各档次存贷款基准利率也相应调整（参见附录）。我们从价、量、时间和债市等角度分析加息的影响；我们的分析结论是：存贷差扩大，对银行是正面影响；贷款增速下降，对银行是负面影响，至于下降的程度，需要看后续宏观调控的政策。

　　目前，我们判断此次加息对上市银行为中性偏正，因此，我们维持银行的增持评级。

　　价：对上市银行存贷差影响主要取决于两个方面：一是上市银行的存贷款的期限结构；二是上市银行实际执行的利率下浮或上浮的比例是否有变化。我们分析的结果是，此次央行加息提高上市银行的存贷差。

　　目前上市银行存贷款的期限结构呈现了以下特点：1年期以上贷款比重远远高于1年期以上存款比例，虽然存款的长期利率加息幅度高于贷款，但由于长期存款的比重低，因此，静态分析此次央行加息提高了上市银行的存贷差；动态上看，央行此次加息将刺激长期存款的增加，这将提高上市银行的存款成本，实际存贷款提高的程度将小于我们的静态分析。

　　按照利率下浮贷款的比例有可能增加。从央行4月份加息看，二季度1年期的贷款加权利率较1季度明显上升，上升幅度为20个基点，但上升的幅度低于央行加息的幅度（27个基点），主要原因是由于商业银行按照下限贷款的比重上升。根据历史经验，我们认为，商业银行特别是股份制银行按照利率下限贷款的比例会上升，因此实际存贷款提高的程度小于我们的静态分析。

　　量：从定性的角度，从供给和需求两方面分析的结论是，上市银行贷款的增长速度将下降。一方面，央行加息提高了贷款的需求成本，社会对信贷的需求有所压制；另一方面，央行通过提高存款准备金率以及行政手段（媒体报道的分类监管等措施）限制银行的贷款供给。到底上市银行的贷款能够降低多少，我们尚无法给出结论，需要我们动态跟踪各银行的数据再做判断。

　　时间：考虑时间因素主要是分析上市银行对存款和贷款的重新定价因素。

　　对06年的业绩影响分析。中行、建行和交行3个月内重新定价的贷款比例高于存款比例，央行加息后，这些银行是正面影响；浦发银行3个月重新定价的存款比例高于贷款比例，影响偏负。由于3个月重新定价的存贷款比例不高，且时间只有三个多月，因此从价格上看，此次加息对上市银行06年的业绩影响不大。

　　债市以及货币市场变化的影响。1.加息将抬高债券的到期收益率，静态分析，债券价格上升对上市银行持有的交易类债券和待出售类债券是负面影响，由于上市银行该类债券的比例较小，对银行当期损益影响不大；动态分析，由于到期收益率提高，银行新投资债券的收益率提高对银行有正面影响。2.货币利率的提高将提高银行的同业资产收益率，对银行有正面影响。

　　结论：目前，我们尚不调低对银行业的投资评级，我们将观察后续的宏观调控政策以及跟踪上市银行贷款增速的及时跟踪，再决定我们对银行业投资评级的判断。