本报记者 张勇 蔡志杰 胡怡琳 上海报道

    尚未进入股改程序的上市公司,不仅要面对被政策边缘化的压力,还要面对被市场边缘化的压力。

    数据显示,自6月份以来,近八成的未股改公司股价走势弱于上证指数,其中跌幅超过

    15%的股票超过百只。

    这些公司大多数是问题公司,被视为股改困难户。据统计,截至8月14日,沪深两地交易所尚未完成股改的上市公司合计199家,其中ST公司76家。

    此前,本报曾了解到,将有一成左右无法完成股改的公司进入三板市场。而现在,这近200家上市公司在所有上市公司中所占比例约为14%。

    在即将进入第三季度最后一个月的时候,中国证监会和沪深交易所再一次督促这些上市公司重组。据上海证券交易所上市公司部人士介绍,证监会可能很快会向尚未股改的公司发函,询问重组的相关事宜,并催促其上报重组方案和进展情况。

    不过,股改临近尾声之际,也是问题最为复杂的时候,因此,上述人士坦陈,交易所对于最后阶段的公司股改进展也没有明确的把握,只能“尽人事”而已。

    重组式股改主导

    “这些还没能完成股改的公司,大致可以分成这几类：亏损巨大、占款严重、公司治理结构不佳等,当然还有像中国石化(行情,论坛)这样自我主导股改程序的特殊公司。”国盛证券研究所总经理滕军博士认为,“除了中国石化(行情,论坛)会特殊处理之外,其他问题公司的股改很难以简单的送股方式来解决,必须结合能够提高公司盈利能力的重组才可能让流通股股东接受股改。”

    从股改步伐也可以看出现在的困难程度。2005年股改正式启动之后,几乎每周都有大约20家公司进入股改程序,一直保持着较快的速度,但在第40批股改名单出台后,股改入围公司就越来越少,目前为止最少一批仅为4家,可见股改最后阶段的攻坚任务艰巨。

    各种疑难问题的未股改公司集中出现,前期简单的送股对价已经不适合这一类公司。

    于是,大股东用资产来做对价或清欠的形式逐渐出现,而大股东的股权转让及新股东的资产注入也慢慢增多,带有重组内容的股改方案成为股改后期的主流。

    开开实业(行情,论坛)股改进展曾一度受阻,主要原因在于其大股东持股比例较低,开开集团仅持股14%。目前开开实业(行情,论坛)的股改方案已经形成,股改和资产重组将同时进行,而上海一家民营企业将介入到重组中。

    事实上,用重组来推动股改,这在今年6月份就已经是证监会和沪深交易所对没有进入股改程序的上市公司的要求,而就在快要进入第三季度最后一个月的时候,监管部门再一次加强了对上市公司重组的推动。

    上海证券交易所上市公司部的相关人士介绍说,证监会可能很快会向尚未股改的公司发函,询问重组的相关事宜,并催促它们上报重组的方案和进展情况。

    而对于央企的股改,国资委也做出了相关的要求。8月15日,国资委主任李荣融指出：“尚未完成股权分置改革的27家中央企业控股上市公司要加快推进股权分置改革,发挥大盘蓝筹股对股改的带动作用。”而且,他还要求央企争取在整体改制、整体上市上有所突破。具体而言,具备整体引入战略投资者或整体改制上市条件的优质大型企业,要加快整体改制和上市步伐；不具备整体改制上市条件和已有部分资产上市的央企,要以主营业务资产统一运作、做优做强上市公司为目标,通过增资扩股、收购资产等方式把优良主营业务资产全部注入上市公司,逐步做到整体上市。

    对于央企之外的上市公司,上海证券交易所的人士则表示,证监会、交易所正在协同各地证监局和政府,尽力促成尚未完成股改的上市公司以重组的方式实现股改。

    大股东为股改启动而准备重组,对于上市公司管理层而言,也是十分乐意见到的。

    前不久进入股改程序的*ST秦丰(行情,论坛)的一位高管告诉本报,“公司目前的资产和经营状况都不太好,我们一直希望能够通过重组来改变这种困局,这次股改中,大股东种业集团拿出了一部分优质资产来提升我们的盈利能力,显然也大大减轻了我们管理人员的压力。”

    边缘化危机

    实际上,不少未股改的公司都在担心被边缘化,尤其是找不到合适股改方案的公司。

    贵州一家亏损上市公司的董秘告诉本报：“由于非流通股股东对于股改的分歧很大,导致我们现在都还没有形成具体的股改方案,目前公司十分担心由于股改完成不了而丧失再融资的能力,非常不愿意看到被边缘化的结果。”

    这家公司今年半年报不仅实现了扭亏,还取得大幅度的业绩增长,但就是由于股改迟迟不能启动,导致公司上下都感到了巨大的压力。

    中国科技证券唐永刚认为,ST公司中普遍存在着被边缘化的可能,即使不是因为股改,业绩的连续亏损也会使其失去再融资功能。而有些公司虽然不是ST,但本身业绩不怎么样,大股东也没有实力。这样的公司如果想选择简单的送股方案,那么送股比例就必须较高；或者以重组方式来进行股改,但如果大股东并没有实力注入优质资产,就很难做出合适的股改方案。

    “股改完成不了的公司,基本上就是被转到三板,至少不会跟主板上完成股改的公司一样,我们认为如果没股改或者股改完全没有希望,绩效也非常差,那么它的退市会加速。”申银万国证券研究所蒋键蓉表示：“现在我们估计,大概有将近一成的公司最终会进入到三板市场,ST公司的可能性更大一些。”

    但是,由于重组的不确定性,沪深交易所对于这些公司的股改进展和结果也没有明确的把握,只能尽力推动,最终将有多少家公司进入三板,目前并无计划。

    来源：经济观察报网