国信证券总裁助理 何诚颖博士

　　人民币长期升值趋势可能助推并演绎一轮比较大的牛市，因此，我们要从战略视野观察人民币升值对中国股市的影响。在相当长时期内，只要人民币升值预期不发生变化，国际资本持续流入我国股票市场的动力就不会减小，它对于股市的影响就会大于经济增长与公司业绩因素带来的影响，从而对我国证券市场走强形成强有力的推动力。

　　本轮A股行情上涨的主因在人民币升值。早期地产股、银行股大幅上涨就是明证。我们同样可以发现，推动股指上涨的资金来源，显然不是国内基金，也绝非券商，这些机构在本轮上涨之前并没有足够的闲余资金；真正的资金力量可能来源于国际资本，在这些资本的诱导下，国内私募资金、普通投资者以及国内基金蜂拥而上。

　　当前推动中国股市上涨的真正动力是人民币升值，加之人民币过量供给，而相关市场对于资金的吸引力下降，因此，我们有理由推断，未来两到三年内中国股市有可能演绎像样的行情。此间，决定上涨幅度和上涨速度的有可能是中国汇率机制的改革进程。这一进程高度影响外资涌入的程度。

　　由于人民币升值对指数的影响力取决于人民币要升值的幅度，因此，人民币均衡汇率应该是多少是问题的关键。综合判断，我们认为人民币可能低估了20%左右，以每年升幅4%和复利公式计算，我国人民币升值时长约为5年左右，期间估计有3年左右的牛市和2年左右的调整，人民币升值18%左右时指数将达高点，以上证指数度量，上证指数可达6900点左右，考虑今年股改等因素，上证指数有望达7000多点。但值得关注的是，股市的不断扩容不可避免地会压制指数的上涨速度和上涨幅度，从而会使上述指数点位打折。

　　当前，我国人民币正步入中长期的升值轨道，股市也正处于牛市的初级阶段。因此，投资者应积极投资股市，根据上市公司产品的是否可贸易性及产品的进出口汇率弹性，选取相关的行业和公司进行投资。另外，对外摩擦的加剧和升值压力的存在，也将迫使我国经济发展战略从“出口导向”向“扩大内需”转变，与消费需求相关的行业和公司将从中受益，这些行业和公司也同样值得关注。

(责任编辑：刘雪峰)