分析师：黄美龙

　　2006年8月21日，中国石化发布公告，公司A股股票自本公告发布之日起开始停牌股改。中国石化股股改方案为10送2.5～3股，为中性偏利好。我们判断，股改方案大致是每10股流通股获得2.5～3股补偿。

我们估计公司公告的方案可能是的10股送股2.8股左右。具体方案公布时间可能在8月28日，在公司公布中报的同时公布。我们认为，如果最后的方案是每10股送2.8股，该方案整体上应该是中性偏利好。本次中国石化公布股改停牌，但同时没有如何关于下属子公司的消息或说明我们依然认为，从战略上来看，整合子公司是中国石化既定方针，所以最终这些子公司将会被整合。但整合的方式、时间可能有很大的不确定性。我们估计，石炼化、武汉石油、泰山石油等股本较小的中国石化上市子公司，很可能采取卖壳方式进行整合，并且这几家公司市值较小，其是否股改对市场影响较小。因此，中国石化自身公布股改，对这几家公司而言，没有实质影响。而上海石化和仪征化纤等股本较大的上市公司，采取卖壳的方式整合就比较难。但上海石化是中国石化核心资产，整合又似乎是必然的？中国石化的股改对他们的整合可能带来更大的不确定性。我们认为，中国石化自身股改后，上海石化和仪征化纤的未来去向可能面临三种选择：第一，上海石化的股价短期大幅下跌到中国石化的心理价位，然后较快时间完成收购。第二，拖延下去较长时间的维持现状，对中国石化来说，这种方式的收益是这两家公司的股价可能下跌，降低未来可能的收购的成本，压力就是，两个公司没有股改中国石化可能面临证监会的压力，特别是上海石化还是较大的指标股。第三，上海石化和仪征化纤通过变通的方式进行股改（比如大股东的股东中国石化集团送股），然后长时间的保留上海石化等上市地位，或在恰当的时间在整合。总体上来说，中国石化先进行股改，对上海石化等公司整合带来的是更大的不确定性，股价可能面临压力。结论及建议：仅就股改来说，中国石化10送2.8股以上是偏利好，可以增持参与。中国石化股改可能对子公司的整合带来更大的不确定性，建议规避。

　　作者：来源：研究所