姚伟

　　电力行业固定资产比重较大，资产负债率较高（目前平均52%左右，长期负债占总资产比例39%左右），财务费用整体较高，加息后公司利润将因利息支出的增加而受到负面影响。

　　继4月28日加息0.27个百分点后，此次加息仍相对温和，利率上调幅度0.27个百分点，考虑到电力上市公司长期贷款利率多数较基准利率打9折，即实际基准利率上调仅0.25个百分点，同时考虑上市公司中转债、固息企业债、短期融资券等负债方式，电力上市公司整体受影响幅度不大。

　　测算表明，针对我们关注的17家电力上市公司，以2005年末的财务数据和我们对各公司利润预测数据为基准，此次加息对2006年（新利率执行4个月余）电力上市公司净利润影响幅度仅为0.5%，折算成全年（12个月）对净利润的影响幅度为1.5%。考虑对07年的财务费用的影响，根据我们的业绩预测，加息对07年电力上市公司平均净利润的影响幅度仅为1.3%。

　　从公司角度分析，负债率相对较高的G金山、G桂冠、G华电电、G蒙电、G上电和G通宝等公司07年净利润受影响幅度在2%～3%，其他主要公司或因负债率较低、或因固息债券融资、或因收益率水平较高等原因，其利润受加息影响幅度甚微。

　　值得注意的是，此次加息使得周期基本得以确认，长期看电力上市公司财务负担将进一步加重，当然其对多数电力上市公司总体利润的影响仍在可接受的范围内。

　　当前行业形势下，负债率高企的电力集团将有动力借助创新的融资方式，实现低成本的资本扩张，对低负债的成熟资产的并构将逐步增多，电力集团对下属上市公司的依赖度将有所增强，

　　更为值得注意的是加息之外的行政调控手段，在抑制过热电力需求的同时，通过“新丰事件”对电力投资的调控，将使得电力行业景气波动变得相对平缓，对合规经营、稳步扩张的电力上市公司整体有利。