李质仙 张伟文

　　纺织行业是劳动密集型产业，但全行业资产负债率高达60％。2005年纺织行业利息支出213.7亿元。如以2005年数据为依据，以4月份以来国家两次提高贷款基准利率共0.54个百分点计算，两次升息使纺织行业增加利息支出14.5亿元（213.7×6.12/5.58），占当年利润总额689.7亿元的2.1％。

持续升息对纺织行业的利润侵蚀将日益显现。

　　由于近几年纺织行业固定资产投资快速增长，已被国家列为潜在产能过剩行业之一。06年上半年固定资产投资纺织业同比增长40.6%，服装鞋帽业同比增长55.2%。与纺织品出口日益受阻的背景并不相称，行业投资明显过热。持续升息将抑制行业投资的过快增长。

　　纺织行业上市公司2005末的平均负债率为51％，升息对其负面影响远低于全行业。我们重点跟踪的18家公司，有息负债比率加权平均为27%。我们假设未来各公司的负债和盈利情况与05年相同（即以2005年各公司的有息负债等数据为计算依据），计算出两次加息0.52个百分点，18家公司利息支出共增加5006万元，扣除24％的所得税影响（假设07年所得税率24％），占当年净利润1.98％。

　　从具体公司看，有息负债较高的鄂绒、雅戈尔、龙头、鲁泰等净利润绝对额下降较大；龙头、苏阳光、鄂绒因05年净利润基数较低，导致净利润降幅较大。但预计未来3家公司的业绩增长较快，实际影响小于计算结果；从每股收益看，下降超过0.01元的只有鲁泰和龙头。黑牡丹、大杨、七匹狼的有息负债几乎为零，因此不受升息的影响。

　　综合而言，两次升息对重点公司盈利的负面影响并不明显，但如果今后持续升息，边际负效应将扩大