早已蜚声国际资本市场的对冲基金（HedgeFund）已经瞄准了中国，而日益开放的中国资本市场也要做好准备，迎接这个被认为“亦正亦邪”的“价值发现者”或“市场破坏者”。

　　“随着人民币汇率市场化进程加快，国内金融机构牌照向海外和民间投资者开放程度松动，股权分置改革趋于尾声，市场化融资手段频出，这一系列资本市场制度性变革，正为对冲基金抢滩中国资本市场开启了扇扇大门。

其中是否会出现中国版索罗斯，大家可以拭目以待。”一位投资机构人士这样说。

　　资金悄然涌入中国

　　目前，世界上至少有8000只对冲基金，管理着超过1万亿美元的资产。虽然中国资本项目开放仍然受到严格管制，但是新兴市场的高利润和制度转轨时期的套利机会，仍然令这些资金四处寻找门路涌入中国。

　　“在国内有着强大对冲基金背景的不起眼的小投资公司并不算少。据估计，目前，以设立投资公司方式进入中国内地股票与商品市场的对冲基金，在国内约有10多家，仅在上海一地就有8家，它们管理的资产达4亿美元。”一位专家表示，与此同时，对冲基金也借道QFII、香港H股进入内地。而且据称一些对冲基金更是现在十分活跃的股权私募基金、地产投资基金等背后支持者。

　　较之以前，素有“坏孩子”之称的对冲基金在现今很多情况下充当的是一个长期投资者的角色。甚至有专家替对冲基金“正名”，认为它是全球资本市场的重要组成部分，而非“搅局者”。“10年前，大型对冲基金都以货币和商品作为投资重点，而现在，债券、股票和股权投资却成了它们的主要投资品种。”国务院发展研究中心金融所所长夏斌(夏斌新闻,夏斌说吧)曾公开表示，对冲基金就好比“带刺的玫瑰”，其投资目的以资本增值为主，没有明确的投资路线，其动向让人难以捉摸，仍然会给市场带来巨大的金融风险，对冲基金的监管仍未完善，交易透明度不足，对金融市场构成相当风险。

　　解密获利机制

　　“对冲基金最喜欢摇摆不定的市场，这样才有为其带来丰厚回报的机会。”夏斌说，对冲基金卖空A股的方式，通常是从QFII处借入一定数量被他们看空的股票，将其卖出，等待股价下跌，然后在较低价位重新买进，偿还经纪商并获得差额利润。但是由于当前内地的资本市场还没有做空机制，因此对冲基金在国内一时还无法施展拳脚。现阶段，它们的主要操作对象还是香港的中资股。

　　但自8月1日开始试点的国内融资融券业务和呼之欲出的股指期货业务，即将成为对冲基金在国内资本市场大展身手的亮相舞台。

　　“首先找到的盈利模型，是类似市场中立型的对冲。利用这种相对简单的对冲手段，2005年可以获得接近50%的投资回报，这在其他金融市场是很难想象的”。这里所说的对冲就是利用ETF(交易所交易基金)进行套利。原理其实很简单，投资者想要买入ETF有两种途径，一是以现金直接购买，二是间接买入“一篮子股票”然后申购获得ETF。同样，卖出ETF也有两种途径，除直接卖出外还可以将ETF换成“一篮子股票”再卖出。

　　“这基本属于傻瓜型对冲模型，坐等收钱。”当直接买入ETF价格小于间接买入ETF，并且其差价足以冲抵交易成本时，电脑会自动下单买入ETF，几乎同时将买回的ETF转换成“一篮子股票”，然后立即在二级市场卖出这些成份股套利。

　　ETF有规定：当用“一篮子股票”申购ETF而当中又有股票停牌的时候，就以该股票最近交易价格折算后的现金，加上一定的保证金，作为替代对价申购ETF。在股票复牌后，ETF基金管理公司代为购买这一停牌股票，购买价及替代对价之间的差额多退少补。在预计某股票因为增发、送股或股改后股价会回落时，基金就会在其停牌期间“做空”。先是通过一篮子成份股加现金换购ETF，随即在二手市场卖出ETF套回资金，不断反复操作。如果复牌后，股价回落，就可以从ETF的基金管理公司里获得相当的差额收益。例如2005年4月，宝钢股份增发新股，停牌5天。停牌前的收盘价是6.02元，如果在5个交易日内每天反复操作，按宝钢复牌后股价跌至5.45左右计算，利润将近40%。

　　投资收益表现不俗

　　对冲基金向来被视为是“富人的赌博游戏”。投资有两个特点，一是快进快出，二是通过杠杆效应追求尽可能高的回报。换句话说，对冲基金的投资回报期普遍很短。对冲基金往往偏爱两种类型的资产：一是被高估的，二是被低估的。高估的譬如亚洲金融风暴中的泰铢，而低估资产最近的例子莫过于香港的领汇房地产信托投资基金。

　　“对冲基金第一是钱多，都在寻找投资机会，它们还准备到中国买机场买地产；第二是收益高，大约在15%以上。”最近刚在中东参加了一个对冲基金和股权投资基金会议的银河证券首席经济学家左小蕾介绍，根据对冲基金资讯(HFI)近日统计的数字显示，截至今年3月，以各种方式投资中国的对冲基金获得了16.8%的收益。

　　由于全球资金面临着严重的流动性过剩，对冲基金辉煌业绩已经成为过去，其在欧美的收益率正在下降。相形之下，国内股市长期向好，投资回报正在上升，仅今年以来上证指数就上涨了33.3%,这不能不令对冲基金为之心动。

　　最令投资银行人士和其他专业人士“倾心”的是，对冲基金的生活比起忙乱的投资银行生涯来说，简直就如天堂一般。“你可以在小岛上，只要有一台彭博，连通好Internet，在阳光下的沙滩上，你就可以完成交易。这在竞争激烈的投资银行领域难以想象。”某投资银行人士对对冲基金的生活无限憧憬。

(责任编辑：张雪琴)