投资要点:公司具有年产32
万吨高档包装纸板的生产能力,2005年国内市场占有率约为2.3%。其中,高档牛皮箱纸板的产能为22万吨,在全国同类生产企业中位居第四。在产品定价方面具有一定的市场主导权。 2006-2010年,箱板纸的市场需求增量将保持每年82-100万吨。未来几年供不应求的局面仍将保持,高档箱板纸行业的发展前景良好。本次发行募股资金大部分用于列入国家经贸委第三批国家重点技术改造“双高一优”项目计划导向的30万吨再生环保绿色包装纸项目。项目投产后,公司主要产品牛皮箱纸板在国内的市场占有率将上升到5%以上,将有利于发挥规模效益。公司2004年和2005年,公司销售收入同比增长14.7%和11.9%,销售毛利同比增长16.4%和8.7%,净利润同比增长11.8%和19.0%。净资产收益率、销售毛利率和净利率都位居行业前列。公司最终确定网下配售询价区间为3.75元/股-4.16元/股,对应的市盈率区间为15.6倍至17.3倍。由于身为中小企业板块,目前中小企业板平均市盈率在30倍以上,所以我们将公司上市后合理价位定在5.50元左右。
风险提示:公司的资产负债率较高、流动比率和速动比率较低,存在一定的偿债风险。此外,公司还面临财税优惠取消、能源涨价、原材料价格波动、原材料供应商集中、行业竞争加剧等风险。 |