漫画：加息给过热股市降温。中新社发 福落宜得 作

　　中新网8月27日电在经历了一轮快速的上涨行情之后，近期中国股票市场出现了一波较明显的下跌行情。目前中国股市的下跌正常吗？怎样看待目前股市下跌？针对读者的这一疑问，中国社科院财贸所副所长何德旭在《中国青年报》撰文分析指出，股市涨跌起落本是正常的，并不值得大惊小怪，但在本轮股市下跌的背后，有着更深层的根源。

　　一、受美国经济增长放缓和连续加息的影响，全球经济紧缩信号日益凸显。

　　经过第一季度的强劲增长之后，美国经济在第二季度就开始降温。由于连续的加息，美国联邦基金利率已达到五年来的最高水平。加息对经济的抑制效应日益显现，经济增长放缓迹象明显。相比之下，尽管欧元区、英国和日本以及亚洲新兴市场经济国家经济增长势头良好，但受美国加息风潮和油价不断走高的影响，出于对通货膨胀的担忧，各国央行都开始逐渐收紧货币政策。

　　二、在全球经济金融一体化的背景下，各国股市的联动效应越来越明显。

　　从全球股票市场的表现来看，近期的股市下跌并非只有中国一家。事实上，受上述经济紧缩和油价不断创出新高的影响，加上投资者对于连续加息的预期，从5月份开始，道琼斯指数、纳斯达克指数、伦敦指数等国际市场指数就开始明显的下跌，尤其是纳斯达克指数下跌最为明显。全球股市之间的联动效应在7月13日表现得最为突出，当天上海与深圳两地市场均出现巨幅下跌。国际市场上，当天纽约股市的三大股指也都出现大幅下跌。

　　三、在中国，为了防备经济过热，宏观紧缩的各种手段开始强化，也传递给市场明确的利空信号。

　　针对当前经济增速过快和投资过热的问题，政府部门已经采取了一系列调控措施——4月份、5月份和7月份先后出台了提高贷款利率、增发央行票据，发行定向央行票据，严禁打捆贷款，以及提高法定存款准备金率等措施。央行甚至宣布在将金融机构人民币存款准备金率自7月5日起调高0.5个百分点的基础上，从8月15日起，再次将除农村信用社外的存款类金融机构存款准备金率上调0.5个百分点；8月19日，央行再次提高了存贷款基准利率。在如此短暂的时间里，宏观紧缩的信号频繁发出，并且市场普遍预期这种紧缩将可能会在下半年得到进一步强化。这也在相当大的程度上影响了投资者的投资预期。

　　四、股市扩容和新股发行频率的加快产生资金挤出效应，市场承受能力和投资者的信心都面临着新的考验。

　　以中工国际网上发行为标志，拉开股改以来新股发行的帷幕之后，不到3个月，A股市场先后已有21只新股获准发行，14只新股上市，已募集和计划募集资金额超过500亿元。新股发行频率明显加快，一周连发五只股票的记录都曾经两次上演。股市扩容的影响是双重的，尽管从长期来看，优质上市公司入市有助于结构优化和升级换代，并且能够为股市注入新鲜活力，推动股票市场稳健发展；但从短期来看，不断推出的新股发行必定会分流二级市场资金，尤其是一些大盘股的上市给市场带来了较大冲击。已经完成网上发行的13只新股累计吸引了1100万投资者参与认购，新股资金单次冻结总量最高达到8010亿元。尽管不能把市场下跌完全归因于扩容，但扩容对市场所造成的短期冲击毫无疑问是客观存在的。

　　五、由于前一阶段的快速上涨行情造成大盘累积涨幅过大，市场本身也有调整的要求。

　　上半年沪深两地市场都曾有过两个多月涨幅超过30%的记录，在经过一波短线调整后，加上受新股上市当天交易价格计入指数因素的影响，大盘指数又创新高，上海市场更是出现了连续11根阳线的行情。从技术上来说，伴随着前一阶段获利盘的退出，大涨之后一般会有一轮下跌调整。另外，由于上半年的大好行情，许多机构投资者已经达到盈利目标位，资金开始从二级市场撤离并转向风险相对较低的申购市场，从而也在一定程度上加大了二级市场上的资金压力。

　　何德旭认为，总体上看，本轮股市下跌正是对上述各项因素的一个综合反应，因此可以认为这种下跌是在合理范围之内的。尽管投资者都希望能看到股市的不断上涨，但必须认识到单纯依靠资金推动的股市上涨是缺乏坚实基础的。

(责任编辑：刘雪峰)