以缓冲加息对金融市场的冲击

　　时报记者 张玉

　　财政部最近发布公告称，将于后天在市场以混合式招标方式买回部分将于年内到期的3只记账式国债，这是财政部自今年《中央国库现金管理暂行办法》实施以来，首次开展国债购回操作。此次财政部买回国债操作行为，无疑标志着中央国库现金管理迈出实质性的一步。财政部表示，此举意在提高中央国库现金使用效率。

　　回购采用混合式招标

　　财政部规定招标限价

　　根据财政部的公告，列入购回名单的券种有3只，分别是今年11月到期的1999年记账式（十期）、2001年记账式（十三期）国债和托管在全国银行间债券市场的今年12月到期的2004年记账式（十一期）国债（以下分别简称9910国债、0113国债和0411国债）。

　　财政部规定，在投资资格上，全国银行间债券市场、证交所市场2004年国债承销团成员，有权参加本次买回国债操作的招投标活动。国债承销团成员可用自营国债投标，也可接受客户委托代理投标，但参与买回的国债必须处于未冻结的可用状态。在招标方式上，本次购回国债采用多种价格（混合式）招标，招标标的为债券含息全价。

　　为了避免机构“狮子大开口”，财政部规定了招标限价：即各期买回国债的最高投标价格均按1.70%(到期收益率)计算；并为不同标位设置不同投标额。投标标位变动幅度为0.002元，投标量变动幅度为100万元，每一标位最低投标额为500万元。据了解，资金交付后，买回的国债先登记在财政部名下，在财政部下达债权注销指令后方才注销。

　　刺激银行间的现金流动

　　加速上市公司债券发行

　　银河证券债券分析师邹霞认为，加息使得定期存款利率提高，就会有不少市民将活期存款转为定期存款，这就会导致银行间的现金流量减少，财政部逆市购回国债，能缓冲加息政策对银行现金流量紧缩的影响，另外也有利于稳定债券市场。其效果与央行公开市场操作投放资金有异曲同工之处。

　　据悉，在3只回购的国债中，9910国债、0113国债都是只在银行间市场发行和流通的券种，而0411国债则是跨市场国债，但财政部在公告中明确规定购回只限于“托管在银行间市场”的部分。

　　邹霞分析认为，一方面是财政部此次进行国债回购政策主要面向的是银行间市场的投放资金；另一方面则主要是目前交易所国债托管量萎缩厉害，如果再实施购回无异于雪上加霜，不利于交易所债市的健康发展。

　　另据了解，这3期国债的发行量为616亿元，并且均集中在今年年底到期。这一期国债回购的数额可以达到多少，也是业内最为关注的问题。有分析人士预计，3只国债中剩余期限最长的为4个月，短的只有3个月，与其继续持有等着年底对换，不如以合适的价格卖给财政部腾出资金配置新债，估计最终回购量很可能超过300亿。

　　一些业内人士认为，国债回购将加速上市公司发行债券。因为央行加息后，使得债券发行利率有所攀升。为了降低发行成本，一些上市公司发行主体纷纷推迟债券发行。现在财政部逆市购回国债，减少在市场上的债券数额，有利于机构腾出资金配置新债券，提高市场对发行主体债券的认购率，加速公司债券的推出。

(责任编辑：毕博)