􀁺 公司毛利率大幅提高到80%，较05 年末的67%又有大幅增加，原因在于：05 年结算的项目主要销售于04 年，（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）当时土地单价仅4000 元左右；06 中期结算项目销售晚于上期，地价上涨带来毛利增加。

􀁺 未来公司的毛利率有望维持在较高水平：05 年成交地价高达1.2 万元/平方，3 倍于04 年水平，所含毛利之高，远非前者可比。

􀁺 公司资产高溢价由此清晰印证：80%的毛利率表明，结算资产P/B 为5 倍，这里的P 还是早年的价格。

􀁺 公司租赁业务转型全面展开，在建规模37 万平方，另有30 余万平方米处前期准备当中。预计08 年租赁物业即可贡献可观利润。极高的土地溢价，将会通过租赁业务高毛利体现。

􀁺 06 中期公司绝对利润水平虽有降低，主要缘于结算制度。06 年全年业绩预计仍将保持平稳增长。我们维持对公司的“买入”评级。

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