研究员：杨明，余海

　　l今日公司公告，公司将非公开发行不超过12.5亿股，大股东能源集团认购不低于此次发行的80%，以资产作价入股，其他股份由特定机构投资者以现金认购。发行价格不低于公告日前二十个交易日收盘价均价。

市场期待已久的能源集团整体上市方案终于明朗。此次非公开发行后，公司的总股本将由12亿股增加到24.5亿股左右，能源集团的股权比例将由50%上升到65%。上市公司总资产将由112亿上升到233亿元，净资产将由41亿元上升到110亿元，每股净资产将由3.84元上升到4.49元。但最终结果还需评估。06年末，我们预计公司权益装机容量为157万千瓦左右，如果年内完成整体上市，权益装机将会上升到398万千瓦。从集团拟装入的资产质量来看，东部电厂的盈利前景最为突出，06、07年将有3台35万千瓦燃气机组投产，未来将成为公司主要的利润增长点之一。2015年之前可能还有6台35万千瓦机组投产。沙角B地处东莞，2台35万千瓦的燃煤机组已经投产，盈利能力也较好。从集团未来新增的机组来看，四川、内蒙、广东地区的比例较高，同时集团还控股了部分抽水蓄能电站和垃圾发电厂，装入上市公司后将优化公司机组的区域结构和机组结构。但是，同时也有燃油机组将装入上市公司，目前的经营比较困难，对公司业绩增长有一定的摊薄作用。总体来看，整体上市将消除关联竞争和关联交易，强化公司在深圳地区的龙头地位，优化公司未来的装机结构和盈利能力。由于目前资产尚未评估，最终收购价格仍不明确，集团下属部分机组的盈利能力也不十分明朗，还不能进行定量测算。在不考虑整体上市的前提下，我们仍然维持公司06年EPS为0.61元，07年EPS为0.67元的预测，P/E水平在11倍左右，目前与行业的平均水平接近。整体上市后对公司未来的业绩有望增厚，维持“增持”建议。

　　作者：来源：研究所