专家建议加快权证品种创新抑制过度炒作

　　继宝钢JTB1之后，万科认沽权证(万科HRP1，038002)于8月28日结束了最后一个交易日。

　　万科权证最终以“归零价”结束了它的上市历程。最后一个交易日收盘价为0.001元，这是目前交易系统所能辨识的最低价格；跌幅达到95%，再度刷新A股市场最大跌幅纪录。

业内人士指出，因跌至0.001元便已跌停，故其可谓“跌无可跌”。

　　万科权证变成废纸

　　从2005年12月5日起，万科权证在深圳证券交易所挂牌交易，其间经过了174个交易日，2006年8月28日为最后一个交易日。因为万科权证是深交所首只到期的股改权证，同时又是首只到期的百慕大式权证，所以它的收官表演颇为引人注目。

　　据联合证券研究所分析师杨戈介绍，从权证的行权期间看，权证分为欧式和美式，前者只能在到期日行权，而后者可以在存续期的任何时间行权，此前到期的宝钢权证即为欧式权证。而“百慕大式权证”的行权期限则是一段时间，即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。

　　作为百慕大式权证，万科权证的行权期为公司最后正股的5个交易日，即8月29日至9月4日内的五个交易日。9月4日到期后，未行权的权证将予以注销。

　　正如市场所料，万科权证最后一个交易日表现更为疯狂，开盘价为0.018元，全天加速下跌，至尾盘，汹涌抛盘将其牢牢打在0.001元的跌停板上。全天共成交117.11亿份，成交额9799万元，换手547.17%。

　　与之形成鲜明对照的是，作为万科权证正股，G万科A当日放量狂涨6.09%，收于6.79元。正股的强势，对万科权证而言可谓雪上加霜。

　　分析人士指出，“按照目前正股万科A的价格计算，以及事先约定万科权证3.638元的行权价(即以每股3.638元的价格卖出万科A股股票)，万科权证基本是废纸一张，因为到期行权投资者反而会遭受近一半的损失”。

　　权证板块可能会整体下台阶

　　“从万科权证市场轨迹来看，最高价1.04元，而目前却是一文不值，许多介入的投资者亏损巨大。”九鼎德盛分析师肖玉航如此认为。

　　此前，根据国际通用的计算权证理论价值的Black-Scholes模型测算，万科权证的理论价值已经为零。为防止可能有投资者糊涂行权招致损失，深交所在28日发布的权证行权投资者操作指南中，还特别举出了万科权证作为例子，提醒权证持有人审慎做出行权决策。

　　分析人士指出，权证的价值是由两部分构成：内在价值+时间价值，由于临近到期，其时间价值可近似看作零，因此其价值几乎完全由内在价值决定。23日G宝钢最后一个交易日的收盘价为4.17元，它与权证的行权价4.20元有3分钱的差距，实际上意味着宝钢权证已经成为“负资产”，买入就意味着亏损，所以宝钢权证以3分钱的价格谢幕，已经是非常幸运的事了。

　　肖玉航认为，通过对近期权证市场行权期到期品种的巨跌，以及对目前沪深两市因股改而推出的部分权证未来走势的分析，绝大部分品种近期可能会大幅度下跌。

　　从目前权证品种来看，一些权证今年也将面临到期，炒作时间已不多，比如深能JTP1、武钢JTB1、机场JTP1；而另一些权证由于上市公司业绩不确定性及股改所定权证价与未来市场差别较大，因此也有暴跌的可能。

　　从香港证券市场来看，其权证的价格大多以“分”来计，而目前A股市场中竟有价格如此之高的权证，因此肖玉航认为将来仍有类似宝钢权证、万科权证的巨大下跌品种出现，而权证产品整体大幅度下台阶的可能性非常之大。

　　加快品种创新抑制过度炒作

　　据了解，权证这个高风险的品种曾在1992年至1996年的深沪股市一度出现过，因投机色彩浓厚、价格暴涨暴跌，权证交易随后停止很长时间。直到去年8月22日宝钢认购权证上市后，深沪股市又陆续出现了27只股改权证。

　　有行家表示，深沪股市恢复权证交易一年多来，过度投机的特色依旧，狂炒权证之风几度刮起，如万科权证就曾炒到1.04元的高度，远远偏离理论价值。所幸的是，这一年多来，有关方面吸取了以前的经验教训，加强了风险教育和防范，中小股民卷入权证炒作的不多，目前权证市场的资金主要来自个别热衷短线炒作的机构或大户。

　　为推动权证市场的健康发展，有专家建议，应加强创新，当前可考虑加快推出ETF权证和LOF权证等股票指数的衍生权证，抑制股票权证的过度炒作之风。

　　据介绍，目前多只ETF和LOF都成为深沪股市极具活力的创新品种。这为我国推出以ETF和LOF为标的的衍生权证创造了良好条件，推出的时机现已成熟，在法规和技术上都没有实质性的障碍。ETF权证和LOF权证是衍生权证中风险相对较低的产品，非常适合我国股市的现状，是较现实的选择。

　　为控制风险，确保ETF权证和LOF权证试点的健康发展，专家建议采取一系列措施完善机制，其中包括：实行权证单个发行人制度，树立权证市场的品牌意识；建立做市商制度；建立灵活的创设和注销机制；加强权证发行监管和交易的一线监管，完善权证信息披露的内容和渠道等。

(责任编辑：单秀巧)