4月降价策略整体效果不尽理想

　　受到4月14日公司全系列品牌汽车降价刺激，公司第二季整体销达5.7万辆，较第一季增长16%，其中NBC平台因为降价幅度达10%，因此效益较为显着，第二季NBC平台销量达9,761辆，较第一季大幅增长308%，但第二季夏利销量仅增长了1.4%，达4.7万辆，降价效果并不显着。

公司第二季营收达22.5亿元，较第一季增长13%，但降价同时使公司产品利润大受影响，公司第二季营业利益仅1,935万元，较第一季大幅衰退49%，主要是受到主力车种夏利降价效果不尽理想所致。

　　上半年转投资一汽丰田占获利比重高达80

　　%公司参股30%的一汽丰田为公司获利主要来源，第二季该厂销量5.34万辆，与第一季持平，但由于模具等费用摊销减少，第二季投资收益近亿元，较第一季大增49%，整体06年上半年该厂销售轿车10.6万辆，实现净利润5.5亿元，公司认列投资收益达1.57亿元，占上半年净利润的80%，上半年进度符合我们的预期。

　　降价策略效果不尽理想，下修06年出货量预估

　　公司上半年营收及净利润分别为42.3亿元及1.96亿元，分别达成我们预估的43.5%及60.3%，获利进度超前，但考量公司降价策略效果不尽理想，以及第三季车市较预期为淡，我们下修06年及07年出货量预估，但一汽丰田贡献的投资收益预估维持不变，调整后06及07年营收分别由97.4亿元及118亿元降至89.2亿元及109亿元,调幅为-8.4%及-8%,06及07年净利润则由3.25亿元及4.2亿元调降至3.12亿元及3.74亿元，调幅为-4.1%及-10.9%，调整后06及07年EPS分别为0.2元及0.23元。

　　公司评价与投资建议

　　中国乘用车第三季淡季效应明显，我们调降了汽车产业评等至「减码」，且我们考量公司4月降价策略效果欠佳，将公司目标股价净值比由3倍降至2.2倍，一年目标价由5.5元降至4.53元，潜在上涨空间约19.2%，投资评等由「增持」降至「持有」。