􀂾 公司基本同步于行业平均水平。2006 年上半年在中国经济持续高速增长的带动下，全国啤酒行业继续保持平稳发展的态势，累计生产啤酒1642 万千升，同比增长14.2％。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）公司上半年累计实现销量为227.6 万千升，同比增长10.5％，占全国总产量的13.9％。

这也从另外一侧面表明啤酒行业发展到目前的阶段，龙头企业想进一步提高市场占有率仍需花费较长时间。

􀂾 公司整合效果已比较显著。公司一直围绕“细化管理，创新营销，提升专业化运营能力；深度整合，持续变革，拓展价值链增值空间”的工作方针，持续开展组织变革和深度整合等一系列经营举措，克服了因能源、原材料等价格上涨因素，对国内啤酒生产商生产成本带来的负面影响。公司上半年在山东、华北、华南、国外等销售市场销量均有不同程度提高，主营业务收入分别比上年同期增加了27.50%、8.35%、11.43%、11.68%。公司上半年主营业务利润率为31.34%，同比增加0.94 个百分点。公司主营业务成本及管理费用均有不同程

度下降，但公司营业费用增加却比较快。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）公司上半年净利润增长幅度大于主营业务收入增长幅度，在未来一两年还能否延续，我们认为还得进一步观察才能下定论。

􀂾 品牌间整合以及产品结构优化工作成效显著。上半年青岛啤酒(行情,论坛)主品牌的销量同比增长24%，前六大品牌销量已占到总销量的75%，较去年同期提高10 个百分点，从而带动了公司毛利率增长。公司的品牌价值也达到224.73 亿元人民币，位居国内啤酒行业第一。

􀂾 青岛啤酒品牌被赋予了年轻化、时尚化、国际化等更多元素。继去年成功成为2008 年奥运会啤酒赞助商后，青啤公司奥运营销拉开了序幕，公司相继推出了一系列奥运营销传播计划。上半年成功赞助都灵冬奥会、世界杯期间与央视合作推出“观球论英雄，激情奖不停“活动、与中央人民广播电台、湖南卫视合作，创新性地推出旨在推行全民奥运、弘扬奥运精神的“我是冠军”活动以及“奥运全国行”的大篷车路演等活动，通过以上活动进一步提升了青岛啤酒品牌形象，也吸引了更多年轻消费群体。

估值影响：

􀂾 维持投资评级，维持目标价格。公司近几年一直在苦练内功，业绩也没有出现明显的大幅增长，加上行业目前也处于相对均衡的状态，行业集中度没有大幅提高的迹象。因此从相对估值的角度来看，目前公司估值已趋于合理，公司股价上涨幅度已不太大，我们认为要想博取短期收益比较难。但如果考虑公司的品牌影响力及行业地位，公司比较适合于追求稳定收益的长线投资者。我们认为公司业绩增长要出现拐点须等待某一契机（或者行业集中快速提高或者是哈啤注入青岛啤酒）。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）青岛啤酒是目前两级市场上的具有较好防御性功能品种之一，我们给予青岛啤酒的投资评级：未来六个月内，跑赢大市；维持目标价格为1２元/股。

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