在中国武夷(行情,论坛)的“送股＋大股东以资抵债＋附加承诺”的组合式股改方案中,公司大股东建工集团在每10股送3股的对价水平上承诺不仅将旗下的保利武夷和华麟投资拥有的房地产项目以抵债方式置入公司,而且用向福建煤炭集团转让的11,488万非流通股所换取福煤集团旗下的福煤地产100%股权和福州美伦饭店42.16%股权作为对价资产置入公司,加上在年底前归还的现金7925.16万元,即可一举解决了困扰中国武夷(行情,论坛)多年的清欠问题。

然而,对于众多的投资者而言,在清欠问题解决之后,中国武夷(行情,论坛)靠什么来保持业绩的稳健成长才是他们关注的焦点。

    对此,保荐机构兴业证券的代表认为,本次方案中的最大亮点是引入福煤集团作为公司第二大股东,将持有公司29.5%的股份；而建工集团的持股比例也会由原来占总股本的66.59%减少至37.09%。这种股权结构的安排是基于福建省国资委在审批公司股改方案时的初衷———即将股改与提升公司质量相结合。试想,股改后的公司会从公司治理的源头终结原有的“一股独大”的局面,因为两者恰好可形成有效的股权制衡机制 ,从而有利于公司今后在管理上形成科学决策的体系。与此同时,福煤集团将其质地优良的“锦绣江南”项目置入公司,进一步壮大了公司的主业。倘若福煤集团将来把其储备的1000多亩土地置入公司,亦可增添中国武夷(行情,论坛)可持续发展的动力。

    据兴业证券的一份研究报告显示,中国武夷(行情,论坛)在以资抵债完成后将转回原已计提的对建工集团坏账准备2249.4万元,由此调增2006年度利润2249.4万元。另据保利武夷、华麟投资、福煤房地产和美伦大饭店等四家公司所出具的未来盈利预期报告称,在不考虑溢价摊销的前提下,它们预计在2006年至2008年内可为公司累计新增净利润总额约为1.21亿元。其中,2006年度预计增加净利润2450万元,2007年度预计增加4980万元,2008年度预计增加5050万元。