􀁺 上半年摊薄每股收益0.175 元，完全符合预期

上半年公司主营收入和净利润分别为77.62 亿元和22.75 亿元，比增19.65%和19.95%，主因是货物发送量和货物运输量快速增长，以及普通货物运价自06 年4 月份起上调。

􀁺 煤炭发送量和运输量快速增长，“西煤东运”主通道地位得到强化上半年煤炭发送量和煤炭运输量分别为10782.1 万吨和13694.7 万吨，同比增长11.47%和17.1%。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）随着扩能改造工程的完工以及下游港口接卸能力的增强，煤炭运输能力将得到大幅提高，盈利能力相应增强，公司在“西煤东运”市场上的地位将不断提升。

􀁺 固定资产折旧年限缩短，上半年计提的折旧费用增加4.27 亿元2006 年机车车辆折旧年限由20 年缩短为16 年，折旧费用增加了4.27 亿元，占整个主营业务成本增量的60%以上。

􀁺 在建工程变化不大，主要是大秦线两亿吨扩能和北同蒲线改造工程上年末在建工程37.7 亿元，本期增加4.95 亿元，转为固定资产7.39 亿元，报告期末在建工程35.29 亿元。

􀁺 维持推荐评级

预计公司06、07 年每股收益分别为0.33、0.44 元，动态PE 分别为17.3 倍、13 倍。至8 月29 日广深铁路(0525, HK)05、06、07PE 分别为23 倍、20倍、15 倍，大秦铁路(行情,论坛)是世界上运输量和运输密度最大的铁路之一，其ROA和ROE 在国内外上市铁路公司中是最高的，理应享受一定的估值溢价，我们认为公司合理07PE 为18~20 倍，6 个月目标价为8 元，维持公司“推荐”评级。

􀁺 风险提示

山西煤炭面临过度开采带来的环保压力，另外前几年煤炭产能扩大和运输的协调可能造成煤炭供过于求的局面，上述因素都可能会降低公司上游采煤企业的运输需求。

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