研究员：励雅敏

　　业绩好于市场预期。资产规模和存贷款规模分别比年初增长10.2%、9.4%和7.6%。利息净收入同比增长12%，非利息收入增长26.2%，拨备前利润增长13.9%，实现净利润190亿元，增长15.8%。

不良贷款率4.2%，呆帐准备金覆盖率为87.4%。ROE5.32%，EPS0.07元。综合盈利能力提高。与建行和交行相一致，中行上半年净息差和净利差出现收窄，盈利能力的提高主要依赖规模的扩大，非利息收入的增加、费用控制的得当，以及实际税率的下降。随着未来净息差保持平稳或略有扩大，以及实际税率的进一步下降，盈利能力有望进一步提高。不良贷款率实现双降，拨备覆盖率提高。年末NPL有望进一步下降至4%，拨备覆盖率提高至90%。然而，与其他上市银行相比，公司的不良贷款率依然较高，要超过其他上市银行尚需时日。在人民币升值和加息过程中存在较大的汇率和利率风险。给予中性评级。预计06及07年净利润增长26%和17%，动态PB为2.38倍和2.23倍，动态PE为24.1倍和20.7倍，目前股价处于合理区域。投资者可关注股指期货出台对其投资价值的影响。

　　作者：来源：研究所