国寿融资150亿元，大盘却仍能小幅收高。这是周四市场运行给出的一个新视角。在国寿拟发行A股融资150亿元的影响下，昨日市场走出探底回升的走势，两市大盘分别小幅收高。究竟是市场已经不在对大盘股发行产生恐惧吗？还是真正的影响尚未体现？

　　分析人士认为，扩容不会改变当前市场结构牛市的大趋势。

节奏相对合理的扩容并不会对市场大趋势的运行产生根本影响，优质蓝筹股上市反而有利于投资者分享公司成长。按当前中报披露的业绩水准，当前市场蓝筹股估值处在合理的范围内，而微利股、亏损股则显著高估，这使得未来市场运行结构牛市成为可能。

　　市场快速消化扩容影响

　　继工行拟发行A股之后，昨日媒体报道中国人寿将发行15亿A股，融资超过150亿元。受其影响早盘上证指数出现一波快速调整行情，次新股、房地产、商业连锁等板块整体走势较强劲；午后在G深深房快速封于涨停的带动下，两市房地产类个股呈现出全面活跃态势。G中粮地、G万科、G天宸等房地产股走势明显强于大盘，随后保利地产触及涨停，再度点燃房地产股的热情，而且对次新股中的横店东磁、中工国际、世博股份等也起到明显的牵引作用。至收盘，两市股指小幅收高，成交量出现明显回落，其中沪市成交175亿元，同比回落100亿元。

　　从中国银行、大秦铁路到中国国航乃至目前的中国人寿，自从IPO恢复以来，已经先后发行或即将发行了四只大市值的A股，从它们各自对大盘的影响来看，影响力似乎是逐个递减，最初中国银行发行A股导致大盘急跌180点，而时至今日，中国人寿的融资消息则基本没有在市场中引起太大的波澜。

　　分析人士认为，扩容并非市场的致命伤。事实上，海外证券市场的扩容，尤其是优质股票的上市并不会对市场运行本身产生负面效果。在股权分置改革近乎完成的大背景下，人们最终会发现，扩容并不会运行市场运行的大趋势。投资者不应该忘记的是，真正影响市场运行的根本因素来自于市场主要股票的估值。一个普遍显著高估的市场，即便没有任何融资也无法在较长时间内维持其高估值；反之亦然。

　　结构牛市仍可期待

　　随着近期上市公司中期报告披露的完成，投资者可以对目前股市的动态市盈率有一个更新的认识，从而判断市场究竟高估还是低估，判断各大板块究竟高估还是低估。笔者认为，从目前已有的数据来看，大盘蓝筹股的估值状况与其利润增长状况基本吻合，其未来估值有望随着利润的提升而再度走高；相反，更多的小盘股、微利股的估值状况则令人担忧。这样的一个显著结构性高估的态势，将使得未来结构性牛市成为可能。

　　深圳、上海市场的动态市盈率分别为59.54倍和21.97倍。我们将深圳市场做为一家上市公司来看，其当前市值与2005年总利润之比为67.57，即深圳市场真实市盈率高达67.57倍。同样上海市场真实市盈率为24.93倍。假定今年下半年的经营状况与上半年相当，整体净利润也增长13.48％，那么，当前深圳、上海市场的动态市盈率将分别降低13.48％，为59.54倍和21.97倍。同理计算沪深300指数的动态市盈率为17.48倍。

　　按照估值理论，市盈率应当大体与净利润增长相当。以目前沪深两市上市公司13.48％的净利润增长状况来看，只有沪深300指数的市盈率（17.48倍）估值能够与之匹配，也就是说，当前市场上仅有蓝筹股存在投资价值，而多数小盘股、微利股和亏损股存在相当明显的高估。尽管短期波动充满变数，但高估的将回落，低估的将上涨是一个必然的趋势。以目前市场状况看，期待市场出现全面牛市并不现实，但结构性牛市持续下去的机率缺非常高，部分估值相对合理、甚至低估的优质蓝筹股有望演绎长牛行情。

(责任编辑：郭玉明)