􀂄 中海的沿海煤运业务的竞争优势来自于公司管理层精心维护的传统客户关系、资本纽带和诚信品牌，（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）并受到法规和国家主管部门规划的保护和支持。

􀂄 电煤业务未来5 年每年新增运力在44 万吨以上，其成长性尚未体现在造船订单中，有望带来意料之外的业绩成长。

􀂄 远洋油运业务的成长性基本已经体现在造船订单中，但是未来5年公司可能择机订造或购买3~4 艘VLCC。

􀂄 远洋油运是一个准完全竞争市场，国有国运和中石化长期合同为运量增长提供了保障，但是运价主要由全球市场决定。

􀂄 假设2007~2010 年远洋油运平均运价比今年7 月份运价下跌19.7%，沿海煤运运价下跌9.2%，只考虑已有造船订单运力增长，预测EPS 将从2006 年0.78 元逐步提高到2010 年1.18 元。

􀂄 未来5 年每年35~45 亿元的经营活动现金流和目前25%的负债率足以支持公司采取更进取的资本支出策略。

􀂄 如果公司按照市场占有率计划实施运力增长计划，预测EPS 将从2006 年的0.80 逐步提高到2010 年的1.35 元。

􀂄 结合市盈率和DDM 估值，目标价8.83 元，评级“强烈推荐”。

风险提示

􀂄 运价周期性波动风险仍然是海运公司的最大风险。远洋油运运价每下跌10%， 2007 年预测净利润下降8%。

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