由于此次招行定价低于预期,有不少投资者认为将对A股股价产生负面影响。对此,一基金公司研究员认为,短期内可能会对市场心理有一些影响,但实际上H股发行长期会对A股价格形成一定的支持

    本报记者 田宇 李亚 发自深圳

    招商银行的全球路演将从今天正式开始。

香港作为其路演第一站,招行高层将在今日中午12时向香港的基金经理们作上市推介,承销团将在会后开始接受机构的认购订单。据悉,招行将以每股7.30至8.55港元发行22亿股H股,加上10%的绿鞋期权,最多可募集185亿港元。

    市场人士认为,这对A股价格具有一定的支持。招行在公告中称,本次发行价格区间的确定,是通过现金流估值分析并参考同类公司在国际市场的估值分析。业内人士表示,虽然此定价区间低于此前招行H股承销商中国国际金融公司、摩根大通及瑞银证券在研究报告中的预测区间,但仍在内地多家研究机构的预期范围之内。

    接近承销团的消息人士告诉《第一财经日报》,招行主要高层已在昨日抵达香港。在香港路演完成后,招行高管及承销团将前往新加坡路演,另外,本次的亚洲路演不包括日本。之后,招行高层将分为红、蓝两队分赴欧美,路演的地点将包括伦敦、法兰克福以及波士顿、纽约等城市,并将在纽约时间9月15日(香港时间9月16日)定出招股价。

    香港一机构投资经理在接受《第一财经日报》采访时认为,招行确定的发行区间低于之前的市场预期,可能与近期中行、建行和交行在香港市场表现平平有关。同时,也是按照惯例给认购的各类投资者留下一定的获利空间。

    上述投资经理认为,投资者对招行的认同度还是比较高的,加之在路演前调整了2006年度盈利预测至不低于人民币55亿元,预计认购将会比较活跃。根据香港目前的市场环境,最终的定价大致会在8港元左右,但不大可能达到8.55港元的上限。

    该人士分析,如果以8港元左右的价格发行,初步测算,发行后招行的BVPS(每股净资产)将由2.67港元增至3.55港元,PB(市净率)在2.3倍左右。同时考虑到招行的盈利模式和成长性溢价,二级市场的获利空间将在10%~15%以上。

    由于此次招行定价低于预期,有不少投资者认为将对A股股价产生负面影响。对此,一基金公司研究员认为,短期内可能会对市场心理有一些影响,但实际上H股发行长期会对A股价格形成一定的支持。

    该研究员分析,即使最终以接近价格区间中轴的8港元左右的价格发行,折合人民币也在8.186元,与目前A股8.34元的水平相差不远。但由于上市后预计会有10%~15%左右的上涨空间,那么在香港市场的定价将在9~9.4港元之间。同时,国际市场上银行股的估值一般是以PB为基础的,而招行H股发行后的PB水平将下降明显,成为支持A股价格的重要因素。另一方面,虽然发行后EPS(每股收益)将暂时被摊薄,但相信资本金的补充会带来招行利润的快速增长,从而使PE(市盈率)恢复到正常水平。当然,H股发行后,A股股价不可避免地会受到H股价格阶段性波动的影响,这是应该考虑到的风险因素。

    对于前期中国银行(行情,论坛)A股股价持续低于H股的现象,海通证券行业研究员邱志承认为,这种情形应该不会在招商银行上重演。中国银行(行情,论坛)A股和H股股价持续倒挂的原因是,两个市场的投资者对中国银行(行情,论坛)价值判断存在明显分歧。H股市场的投资者十分看重国有银行众多的网点和较大的市场份额,认为这些能使他们充分分享中国经济的高速增长并顺利实现向零售银行转型；而A股市场的投资者与国有银行有过直接接触,对它们的效率低下和管理落后有更多的体会,所以并不接受中国银行(行情,论坛)较高的估值。而招商银行则完全不同,不管在A股还是H股市场上,其价值和优势都被广泛认同,因此招商银行未来A股与H股股价应是基本一致的。