第一食品公司中期业绩一般,暂时处于低谷期,我们认为,一方面,集团层面要进行光明食品集团的大整合,(如何免费阅读机构内参高级版,获得最有投资价值的狂飙黑马?查询详情:www.dajia888.net www.3jia2.cn)原上海糖业烟酒集团与上市公司两方对“短期”业绩的追求“松懈”了,而另一方面,光明食品集团整合中有可能将“和酒”资产注入上市公司,虽在时间上不确定,但很值得期待。
如果石库门上海老酒与和酒相合并,不是说黄酒业绩增速预期可进一步提高,而是说黄酒业务获得每年30~50%的业绩增长将更加确定,一是二者风格相似,既减少直面竞争,又容易相互融合、优势互补,二是和酒原料问题得以解决,成本将大大降低,酒质得以稳定,销售渠道统一后,运作成本大大降低。
现有业务中黄酒利润占比达到七八成,最有看头。1)黄酒业务:产品类似葡萄酒,消费群体比较年轻,业务达到我们“产品、团队、销售额”三项标准,未来业绩增长可保持30%以上,可持续看好;2)食糖业务:产销量每年保持15~20%增长,糖价居高不下,利润虽多但公司股权比例较小;3)食品零售业务:今年拖后腿的业务,目前发展模式还在探索之中,我们认为其销售对象不够年轻。
风险因素:1、光明食品集团大整合可能没有预计得那么快。十月份集团领导结束对各上市公司的调研,能在这其后的半年内完成和酒资产的注入已是不慢。2、金枫酿酒公司的管理团队还没有获得激励。
我们对公司维持“强烈推荐”评级,主要是基于黄酒业务的快速成长,估值则保守些、仅仅依据黄酒业务06年0.386元、07年0.502元的EPS估算来,定价区间在11.58~15.06元,建议最佳投资时点在三季报后到年末这段时间,届时公司资产注入预期将进一步明朗。
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