市场“减容”权证再起“妖风”

　　本报记者 简俊东

　　深圳报道

　　“万华认购权证存在折价，所以我们选择了持有。”9月4日，华夏二号基金经理石波告诉记者。8月25日开始，华夏二号进入了万华认购权证超过5％的持有人之列。

　　与此同时，券商一个多月以来创设的权证却是屈指可数。

　　基金的工作是发现低估品种然后买入，而券商创设权证的目的则是发现泡沫然后在泡沫破灭之后退出。

　　基金进驻和券商创设的不断撤退似乎都能得出一个结论：权证的整体估值已经回到合理水平。

　　如果上述结论成立，9月4日权证板块的整体大涨似乎是顺理成章。

　　“妖风再起”还是价值回归

　　在宝钢认购权证毫无悬念地成为历史的同时，权证板块也随之跌入冰点。

　　不少权证都出现了深幅下跌，武钢认购权证8月下跌了超过25％，包钢认购权证跌幅接近20％。

　　国泰君安研究所金融工程研究员彭艳认为，前期随着宝钢认购权证和万科认沽权证到期日的日渐临近，权证到期因素将逐渐取代股市因素，成为影响权证市场走势的首要因素。

　　两只权证上市初期即受到炒作并被赋予极高的隐含波动率和溢价率，其后虽然有所修正，但其高估程度仍超过大多数其它权证。

　　受到它们的拖累，权证市场前期继续价值回归历程。这无疑给普遍高估的权证市场带来相当明显的负面影响。

　　但本周一首创认购权证的涨停消融了寒冰。

　　9月4日，在G首创涨停板的带动下，首创认购权证随之以32.01％的涨幅封上涨停板。成交量更是创出470万手，这是自首创上市至今出现的第二大的成交量。

　　在榜样的带动下，武钢认购权证、雅戈认购权证、邯钢认购权证、长电认购权证、茅台认购权证、万华认购权证、包钢认购权证的涨幅都超过10％。

　　“权证今天的走势应与市场对大盘的预期有关，前段时间，不少投资者认为大盘可能会有深幅调整，但实际上，无论是外围股市还是A股的表现都还不错，一些资金再次入市，不少进入了权证板块。”海通证券雍志强认为，“但权证市场应该还是以游资投机为主。”

　　雍志强和石波的说法吻合。石波表示，华夏二号并非孤立地只投资万华认购权证，同时也持有G万华正股。“我们持有万华认购权证主要基于对上市公司基本面的判断，我们不会考虑其他的权证。”

　　权证市场进入“减容”期

　　但是，对于游资而言，权证市场的确面临着扩容处于真空期的利好因素。

　　“最大的利好就是备兑权证遥遥无期。而股改接近尾声，能够发权证的上市公司也已寥寥无几。券商创设权证的兴趣也大为降低。权证市场扩容缓慢，这对于稳定权证市场价值可谓一大‘好事’。”彭艳认为。

　　公开数据显示，从8月至今，只有国信证券和申银万国分别在8月4日和8月31日共创设过900万份雅戈尔认购权证。这和之前的疯狂创设形成鲜明对比。

　　与此同时，宝钢和万科权证退出历史舞台之后，权证市场减少了约25亿份权证，而券商创设权证同样在日益减少。

　　彭艳认为，券商创设权证减少主要是因为，“现在还有5 只权证年内到期，其中券商可创设的权证包括武钢JTB1、武钢JTP1、机场JTP1 三只权证。券商创设的目的是为获取巨大创设收益，而非到期行权。何况，行权时还要承担一定的行权费用，为规避这种不确定性，券商一般都在权证到期前大量注销已创设权证。”

　　武钢蝶式权证是券商创设最多的权证，武钢认购权证累积创设注销数量为8.73亿份，武钢认沽购权证累计创设注销数量为1.65亿份。武钢蝶式权证的存续期截止到今年11月22日。

　　彭艳认为，权证市场交易品种与规模的下降，一方面可能减弱投机者兴趣，降低权证市场资金供给，另一方面，也有可能由于规模的减小，反而提高了投机资金的介入，造成权证“供不应求”之势。“我们倾向第二种观点，即权证市场规模的减小，反而可能提高权证市场的活跃度。”

　　根据二季度数据，权证市场日均换手率为71.17%，远高于股票市场换手率，权证市场成交金额占股市成交金额的比重，也一直保持在30%的水平并呈现上升之势，在6 月份权证市场低迷的情况下，这一占比不减反增至日均40%。这充分体现出权证市场流动性好、交易活跃、受资金关照的特点。

(责任编辑：陈晓芬)