三个视角分析表明，电信行业重组难以避免。基于对：1、行业现存结构日益恶化，及其产生的后果；2、美国电信行业市场结构演进的历史；3、网通独立运营3G业务面临严重亏损前景；三个视角的分析，我们认为电信行业重组难以避免。

　　四个原则导出符合逻辑的重组方案。行业重组合理的出发点在于：1、有利于行业平衡发展；2、有利于所有利益相关者；3、有利于支持TD-SCDMA自主知识产权；4、有利于实际简便操作。从而，符合逻辑的方案是：电信集团购买联通集团的CDMA网络资产，与现有固话资产组合，全业务运营；联通集团并购网通集团，全业务运营，其中GSM升级为WCDMA；中国移动3G采用TD-SCDMA标准。预期重组方案最快年底、最迟07年2季度将明确。上述方案似乎已经得到行业蛛丝马迹的印证。

　　中国联通正在迎来重大投资契机，提升公司投资评级从“优势－1”至“最优－1”。分析表明，中国联通A股在现有格局下，合理价格是2.8元，提供了较高安全边际；集团出售CDMA网络给电信后，若上市公司出售CDMA用户，A股每股合计获得特别收益0.96元；若CDMA用户留在上市公司，A股合理价格是3.5元；进一步地，08年联通红筹与网通红筹合并，将具有较强的成本与收入协同效应。

　　上调中兴通讯投资评级从“优势－1”到“最优－2”，目标价35－40元。重组背景下，预测中兴06－08年的EPS分别为1.22、1.76、2.32元，06年存在业绩下降风险，但3G特别是TD-SCDMA导致的行业重大拐点即将来临。

　　基于重组和3G在时点上愈来愈近，建议投资者战略买入上述电信业重点公司