􀂄 全球最大的Escondida 铜矿罢工结束：智利Escondida 铜矿的罢工持续25 天后于9 月1 日正式结束，工人们获得了包括加薪5%和获得铜价奖金在内的数项收益。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）这一结果于8 月31 日已经在市场流传开来，但LME的铜价表现仍十分平稳。

3 月期合约当日上涨3.36%，次日下跌1.43％，显示市场对这一结果早有预期。

􀂄 我们依旧看好铜的表现：虽然Escondida 铜矿罢工宣告结束，但我们仍旧对铜价保持乐观。首先，随着消费季节的来临，铜需求可望迅速增加；其次，供给方面的担忧并未随着Escondida 铜矿罢工的结束而结束；至2006 年底，占全球产量12％的矿山将展开劳资谈判，如智利国有铜矿公司Codelco 即将在10 月展开劳资谈判。同时，BHP 另一座位于智利的铜矿Spence 工会称其可能在9 月罢工，这可能会导致22 万吨/年的产量中断。

􀂄 中铝下调现货氧化铝价格：自9 月1 日起，将现货氧化铝价格从4,900元/吨下调至3,800 元/吨，降幅22.4%，这一价格与目前的港口进口价格持平。2006 年1～7 月，中国氧化铝产量为592.67 万吨，同比大幅增加50.4％；而同期国内电解铝产量仅增加16.7％。考虑到下半年国内氧化铝产能的继续释放，我们认为氧化铝价格仍然有进一步下跌的动力。另一方面，国内电解铝需求保持强劲增长，2006 年1～7 月铝材产量为419.4 万吨，同比增长32.7％。

􀂄 电解铝企业盈利持续改善：伴随着铝价与氧化铝价差的扩大，国内电解铝企业的盈利状况自2005 年4 季度以来持续改善，我们认为行业复苏可望持续到2007 年。具体分析请参见我们前期的行业深度报告《关注行业的战略性投资机会》（2006 年3 月22 日）。我们维持对G 包铝\"最优－1\"、兰州铝业(行情,论坛)\"优势－1\"和G 云铝\"优势－2\"的投资评级不变。

􀂄 调整“光大有色金属行业配置指数”构成：考虑到电解铝行业的复苏仍在持续，我们在当周将兰州铝业（600296）调入指数，并将G 江铜调出。作为中铝系的企业之一，兰州铝业目前尚未进行股改。同时，随着25 万吨电解铝项目于明年初投产，公司业绩有望大幅增加，而且市净率也处于行业内较低水平，股价存在较大低估。我们认为公司的合理股价应在10.5 元。我们更新后的指数配置比例为：G 驰宏（25％）、G 宝钛（25％）、G 包铝（20％）、G 中金（15％）和兰州铝业（15％）。

􀂄 下调G 吉恩盈利预测：我们于上周拜访了公司，获知由于今年以来G吉恩(行情,论坛)主导产品硫酸镍的价格涨幅严重滞后于电解镍价格涨幅，公司2006年的盈利表现将低于预期。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）我们已将G 吉恩2006 年和2007 年的每股盈利分别由1.34 元和1.21 元下调至0.96 元和1.19 元，下调幅度各为28.4％和1.6％。同时，公司羰基镍项目的投产也将会延后至10 月份。我们仍维持对公司“中性－1”的投资评级不变。

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