新项目投产推动公司业绩增长

今年下半年，35万吨尿素项目投产和DMF“8扩15”工程完工能确保今明两年业绩继续保持快速增长态势，（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）2008年20万吨醋酸项目投产将成为公司新的利润增长点。

非尿素业务比重提高将提升公司估值水平

目前，公司主要利润来源仍然依赖于尿素业务，但随着DMF“8扩15”工程完工、以及20万吨甲醇和20万吨醋酸项目的逐步投产，到2007年公司非尿素业务比重将超过50%，所以继续将华鲁恒升按尿素公司来估值有点不合理。

增发项目值得期待

在醋酸领域，公司最大的优势是以煤为原料，采用甲醇羰基合成法。而目前醋酸装置大多采取乙烯氧化法，而采用甲醇羰基合成法的企业只有3家，在油价高涨情况下，公司成本优势明显。

业绩预测与评级

预计2006、2007、2008年公司每股收益分别为1.09元、1.36元和1. 46元，摊薄后分别为0.83元、1.03元和1.11元。根据我们估值，公司合理定价为12元左右，即使考虑增发后的业绩摊薄情况，公司目前股价也低估了10-15%，给予买入评级。

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