调研要点：

　　公司在细分市场处于优势地位。公司占销售收入最大的前5位产品均在国内市场占有率居首位。其中羟邓盐为50%，氧氟沙星原料药为30%，金刚烷胺为45%，邓钠盐为50%，头孢他啶活性酯为50%，具有一定价格控制能力。

　　主导产品增长预期明确。羟邓盐为公司第一大产品，2005年销售收入约2亿元，销售量约3000吨。由于公司产能目前为5000吨左右，在全球制造业向中国转移的背景下，羟邓盐预计增长约50%，成为公司业绩增长的主要动力。

　　左旋氧氟沙星出现爆发性增长。以氧氟沙星以及左旋氧氟沙星为代表的喹诺酮类产品是公司的第二大产品，2005年销售约1亿元，主要以氧氟沙星为主。而2006年5月，美国FDA宣布喹诺酮类产业链的最高端——加替沙星退市，给予左旋氧氟沙星巨大的发展机遇。目前，月销量扩张迅速，相对于2005年增长约300%左右，且没有库存，显示出爆发性增长的迹象。

　　喹诺酮类产品毛利有提高趋势。公司左旋氧氟沙星采用诱导拆分的手性拆分方式，工艺上具有先进性，纯度高于竞争对手，毛利率也相对较高。目前，公司高纯度左旋氧氟沙星的出口价格是一般产品的3倍左右，氧氟沙星、左旋氧氟沙星作为第二大产品毛利率有提高趋势。

　　禽流感将为公司提供更多机会。根据我们调研到的信息，普洛康裕公司控股核心子公司浙江普洛康裕制药有限公司收到中国医药集团总公司《关于下达流感防治药品储备资金及储备计划的通知》的文件，公司生产的金刚乙胺原料药与（立安）片剂被列为流感防治国家储备药品。依据相关文件精神，并经国家发展与改革委员会经济运行局认可，确定浙江康裕制药有限公司为承担金刚乙胺储备责任单位。中国医药工业有限公司、国药控股有限公司上海分公司已分别与该公司签订了协议，3批采购储备药品金刚乙胺原料药已经封存、金刚乙胺（立安）片剂已发往国药仓库。随着8月12日后各国拉响禽流感警报，金刚烷、金刚乙胺目前销售价升量增。目前，中央储备的金刚烷类产品占康裕总销量的1/4左右。未来公司还将延伸产业链，开拓金刚烷胺制剂市场，推动公司主营收入稳步增长。

　　公司业绩预期有较大的提升空间。由于8月份数据还没有统计出来，公司目前根据半年度的情况谨慎估计EPS增长20%左右，即2006年业绩0.36元。但我们根据公司主导产品以及禽流感蔓延情况测算，在各方面增利因素不变的情况下，公司业绩增速可达33%，即2006年业绩0.40元。本着审慎性原则，我们的业绩预测表采用较为保守预期，但随着秋、冬两季禽流感的爆发，公司业绩预期有较大的提升空间。

　　维持投资评级，调升目标价格。预计06-07年公司EPS分别为0.36元和0.38元，动态PE值分别为12.97倍和12.29倍。国内外市场相对估值比较显示，目前根康裕具有可比性的大型跨国公司市盈率在22倍左右，而国内具有可比性的上市公司静态市盈率高达50倍，动态市盈率为30倍左右，目前在国际国内康裕的估值都是低估的。根据世界卫生组织的最新数据，禽流感实际上已经在东南亚爆发，而后6个月即秋冬两季是禽流感的高发季节，鉴于公司增长预期明确，我们建议给予公司较高估值，即30倍市盈率（A股医药行业平均市盈率为28倍），只要中国股市持续牛市，G康裕的目标价格可以达到9.0元-10.8元左右。

　　未来六个月内，跑赢大市；调升目标价格为9元/股。