8月18日以来超级大盘股表现记录

　　代码 名称 收盘（8.18）元 收盘（9.07）元 市盈率 涨跌幅

　　601988 中国银行 3.27 3.27 21.83 0.00%

　　600028 中国石化 4.80 4.98 10.44 3.75%

　　600036 招商银行 7.86 8.75 19.20 11.32%

　　601006 大秦铁路 5.63 5.57 15.89 -1.07%

　　600019 宝钢股份 4.13 4.06 8.10 -1.69%

　　　 平均 　 　 15.09 2.46%

　　上证指数 1598.01 1661.19 20.35 3.95%

　　注：中国石化的股价已经按照每10股送2.8股除权。

　　□德鼎投资 周贵银

　　9月6日的上证指数收报于1672点，只要再涨1.67%就能够触及1700点了。9月7日是中国石化（600028）复牌的日子，于是市场普遍希望中国石化能够带领沪市冲关1700点，然而市场的热切期盼再度被失望所取代。是不是市场的希望过分了呢？其实，中国石化昨日的走势至少回答了三大问题。

　　中国石化有大幅上涨的条件吗？

　　这个问题不难回答：有。

　　条件一：停牌期间上证指数涨了3.95%，本身就有补涨的要求。条件二：按10送2.8除权后与H股有3%左右的比价优势，有接轨上涨的要求。条件三：近期国际原油价格出现比较大的跌幅，对公司的经营构成利好。条件四：股改后的定位只有不到10倍的市盈率，上证指数市盈率20倍，A股超级大盘股的平均市盈率15倍，有恢复性上涨的要求。

　　事实上中国石化复牌后也确实是上涨的，并没有背离四大上涨条件。只是涨幅3.91%有点太理性了，涨了应该涨的最小幅度，而没有涨出预期中的最大幅度，更谈不上出现超额的涨幅。在一个多头市场中只有超越理性的上涨才会激起市场进一步的做多热情，周四的市场没有等来希望中的“做多热情”，反而产生了逆反心理，配合着短线偏高的技术指标，前期的热门股纷纷出现了获利回吐，最终导致市场以阴线报收。

　　中国石化为何目前难以成领头羊？

　　回顾8月的市场上涨行情，中国石化的贡献度最大，为什么就不能够再接再厉呢？我们认为不是中国石化不能够做领头羊，其中长线的投资价值还是可以进一步挖掘的，而是市场的主流资金并没有想在眼下就发动一波新的行情。中国石化8月的领涨也是其自身的股改题材在起作用，本意也并没有想做市场的领头羊。现在的市场已经不是中国石化独立独行的天下了，必须要有市场权重股的合力上涨才能够产生比较大的新行情。

　　让我们再来看一看中国石化停牌以来的市场表现就能够感悟到为什么近期的市场走得那么的沉重了。中国石化8月18日停牌后市场主要活跃的是房地产和奥运板块，这两个板块因为市场份额十分有限（尤其是沪市），所以无论怎么活跃都不能够对指数产生有力度的推动作用。真正推动指数向上的是银行股。目前沪市的前5大权重股对上证指数有三分之一的控制力，观察这5大权重股的动向就可以了解到主流资金的意图。只有当五分之三的权重股走势接近甚至强于大盘，市场才会有大的行情。那么5大权重股在中国石化停牌以来是如何表现的呢？请看上表。

　　从表中可以看到中国石化停牌期间只有招商银行表现优异，其他三家权重股都明显弱于大盘，甚至背离大盘。而招商银行如果没有发行H股的题材恐怕也难有优异的表现，在这样的背景下中国石化复牌，应该也是孤掌难鸣。现在的主要问题不是中国石化能不能涨，而是整个权重股板块能不能动。既然这之前权重股没有板块性的动作，也就没有理由说中国石化复牌后权重股板块就会动一动了。我们认为中国石化和招商银行近期的强势表现更直接的原因：前者是实施股改，后者是发行H股。两股的表现解读个股行情而非大盘行情才是正确的答案。

　　H股会制约A股的未来走势吗？

　　我们曾经提出过A-H联动的命题。现在再强调一下这个命题，因为中国石化复牌首日的表现正好符合了A-H股接轨的要求。如果参照A股的定价标准，中国石化股改前7元以上也不过分。很明显市场舍弃了A股的标准，而是参照了H股的标准。紧接着招商银行、工商银行以及更多的超级大盘股也将存在A-H股的比价关系。如果中国银行、中国石化和中国国航目前的H股制约A股的定价原则得以延续，那么讨论A股走向之前就首先要讨论一下H股的走向了。我们认为这个趋势不可能扭转，一个最简单的事实是A-H的比价系数这些年来一直在走低，就是这一年来A股回升了700点，也没有改变走低的趋势，可见股改结束后的A股市场将会更多的参照H的定位。

　　那么近期H股的走势又是如何的呢？今年下半年港股的走势应该说是比较理想的，恒生指数创出了6年来的新高，但与此同时国企指数的走势明显弱于恒生指数，至今仍在今年5月的高点之下横向整理。这从一个侧面反映了境外资金对宏观调控背景下的中国内地企业的谨慎态度。如果和上半年踊跃购买中国概念股的热情相比较就更能够说明问题了。从技术面上看，港股近期会是调整的走势，从这个角度看A股，期望A股市场重现上半年的盛况显然是不够理性的。从技术面看上证指数，1655点是强弱分水岭，如果失守将首先考验1606点的支撑。

(责任编辑：陈晓芬)