本报记者 侯志红

    股改最后“一公里”,未股改公司家家都有难念的“经”。截至目前,虽然沪、深两市股改公司总市值和家数占比均超过90％,但是,据本报数据中心统计,有193家公司尚未进入股改。

除了少数优质公司外,这些公司大都存在亏损严重、股权冻结、大股东占款等问题,成为股改扫尾阶段的“钉子户”。

    一些大市值公司基本面比较好,但由于其他的一些因素使股改步履艰难。据统计,市值超过100亿未股改公司只剩下上海石化(行情,论坛)和仪征化纤(行情,论坛)2家,主要原因是大股东态度不明,等待整合时机,在适当时候会推进股改。中石化旗下的四川美丰(行情,论坛)和中铝旗下的兰州铝业(行情,论坛)也是如此。

    市值在50亿至100亿之间的未股改公司还有6家,包括东风汽车(行情,论坛)、南方航空(行情,论坛)、东方航空(行情,论坛)、东方锅炉(行情,论坛)、哈药集团(行情,论坛)、上电股份(行情,论坛)。除了东方锅炉(行情,论坛)和上电股份(行情,论坛)是因为股改被否之外,其他公司未进行股改的一个重要原因是,股权结构和关系复杂,股改“牵一发而动全身”。如南航和东航,除了业绩亏损外,如何在股改之后保持绝对控股权是一个难题。

    还有一些公司由于控股股东持股比例太低,或者控股股东当初持股成本太高,甚至高于当前的股价,致使股改寸步难行。如柯达投资早先以8.3元价格获得乐凯胶片(行情,论坛)13%的非流通股股份,目前公司股票二级市场的价格低于5元,已是一笔亏损的买卖。股改让其再支付对价肯定是一件不容易的事。

    余下的未股改公司绝大多数存在亏损严重、股权冻结、大股东占款等问题。据本报资料中心统计,在未股改的公司中,2006年上半年亏损的公司有108家,占未股改公司的近六成。连年亏损、资产质量差、大股东无力支付对价来满足流通股东的要求,是这类公司股改难以跨越的门槛,也是股改最难的部分。

    而且,本报信息中心统计数据显示,未股改公司中ST类公司达87家,占了未股改公司的四成多。这些未股改的ST公司大半在今年上半年继续亏损,目前资不抵债的将近50家,像*ST科健(行情,论坛)每股净资产为-12.48元。

    在未股改公司中,大股东股权存在瑕疵的也不在少数。中报披露,这193家未股改公司中有132家公司股权存在质押或股权冻结,另有50多家公司大股东股权被司法冻结,其中,10多家公司大股东股权同时被质押和司法冻结。此外,诉讼缠身,也使得一些未股改公司腾不出手来筹划股改事宜。根据公司公告,今年以来,未股改公司涉讼的超过10家,涉及金额逾140多亿元,摊到每家未股改公司身上的涉讼金额过亿。

    目前这些未股改的绩差公司多少已没有能力直接支付对价,因此,重组成为这些公司最好的出路。除了通过重组来完成股改的公司外,剩余的可能难逃边缘化的命运。但是,让人头疼的是由于各种错综复杂的问题绞在一起,重组之路也往往是前途未卜。如中粮集团有意重组亏损的ST屯河,但是由于股权质押,股权无法过户,重组也就无从谈起。

    实际上,有些所谓的难题并不是无法解开的“死结”。以股权质押为例,由于在股改之前办理质押的非流通股只能参照每股净资产定价,而在股改后取得流通权的股票一般会有较大增值,这将提高股票质押对贷款本息的覆盖程度,只要双方充分沟通,“解冻”用于支付对价的股票,是实际可行的。因此,利益各方的充分沟通与股改方案的“创新”,成为推动解决难题的关键。如何走完股改的最后“一公里”,正在考验各方面的智慧。