投资要点

    ●2006年上半年,公司运营状况良好,经营业绩持续增长。分产品看,智能建筑电气产品收入同比增长28.68%、军工产品收入同比增长26.51%、民用发电机及机组收入同比下跌2.65%,整体盈利状况保持持续增长的态势,下半年增长趋势还将延续。

    ●军工产品方面,收益稳定,市场规模不断扩大。未来几年随着国家军工装备的逐步更新,公司军工产品仍将保持着快速增长的势头。

    ●智能建筑电气方面,公司产品有着明显的智能化优势和节能优势,新成立的北京泰豪公司更是致力于建筑节能方面发展。在目前国家大力发展节能建筑的行业大背景下,北京泰豪的成立使得G泰豪(行情,论坛)行业优势地位相当明显。

    ●电机产业方面,公司与ABB公司合作,主要生产出口产品。联合国维和部队2.01亿元订单标志着公司产品逐步受到世界认同,未来发展势头良好。

    ●预计公司2006-2008三年的EPS分别为0.36元、0.48元和0.71元,我们以07年业绩为基准,按照25倍的综合市盈率进行计算,对应的股价12元,相对于目前股价有20%以上涨幅,我们给予“推荐”的投资评级。

    经营业绩稳定增长

    2006年上半年,G泰豪(行情,论坛)(600590)运营状况良好,经营业绩持续增长。实现主营业务收入3.83亿元,同比增长19.32%；主营业务利润0.78亿元,同比增长16.91%；净利润0.21 亿元,同比增长7.58%；实现每股收益0.108元。公司的业绩构成可以分为三个部分：智能建筑电气(楼宇电气和电力电气)、军工产业、电机产业三个部分,三者在主营业务收入构成中所占的比例分别为48.91%、28.22%和22.88%。分产品看,智能建筑电气产品收入同比增长28.68%、军工产品收入同比增长26.51%、民用发电机及机组收入同比下跌2.65%,整体盈利状况保持持续增长的态势。另外,由于公司的生产销售多是采用订单式生产,上半年接单、下半年交货,所以一般而言,公司下半年的经营状况会优于上半年,增长趋势还将延续。

    军工产品收益稳定

    由于进入军品市场的产品基本上都是高技术含量产品,因此进入军品市场的门坎相对较高。G泰豪(行情,论坛)正是一家拥有大量服务于军工的企业与产品的公司,旗下投资的江西清华泰豪三波和衡阳泰豪通信车辆两家公司都属于军工企业。在军用发电机组领域,江西清华泰豪三波的产品军用移动电源占据了30%以上的市场份额,对公司利润的贡献超过了50%,是公司的主要盈利来源。2004年初公司通过并购衡阳泰豪,将军工产品延伸到军用通信系统。衡阳泰豪是具有国防科工委颁发的一类军工产品科研生产资质的军工企业,其研发生产技术为机密级技术,已成为机电一体化军工企业重点企业,军用改装车与军用方舱的生产能力已进入同行业前三名。此外,年初已经和长春市国资委组建了“长春泰豪”,主要生产雷达和其他电子对抗产品,对服务于军品市场的生产规模进一步扩大。

    未来几年随着国家军工装备的逐步更新,公司军工产品仍将保持着快速增长的势头。而在公司的主营业务构成中,军工产品的利润率最高,主营业务利润率接近30%,军工产业的稳定发展势必会给企业带来较高的收益。

    建筑节能优势明显

    公司的智能建筑产品主要包括电力电气和楼宇电气两类产品。电力电气主要包括各种类型智能化高低压开关柜在内的智能配电设备产品,属于二次输、变电设备。与普通配电设备相比,智能配电设备有着明显的智能化优势和节能优势,产品主要用于各种写字楼、商场、宾馆、中高档住宅小区等各种智能化建筑。楼宇电气工程主要是智能建筑楼宇电气的集成化设计、施工、安装等。

    近日G泰豪(行情,论坛)与三井物产株式会社、三井物产(中国)有限公司、松下电工株式会社三家日本公司共同出资的北京泰豪正式成立,经营范围主要为智能建筑产品、系统的研究、开发、设计和施工销售等,预计2010年将实现15亿元销售额。国务院近期下发的《关于加强节能工作的决定》,发布了照明、空调等方面的楼宇节能方针,将建筑节能摆在了更加突出的战略位置。建设部计划在2010年前,节能建筑总面积要超过21.6亿平方米,由此产生的改造费用高达2.6万亿元。在目前国家大力发展节能建筑的行业大背景下,北京泰豪的成立使得G泰豪(行情,论坛)行业优势地位相当明显。

    此外,自涉足建筑节能智能化行业以来,G泰豪(行情,论坛)凭借智能电气集成技术和先进的智能建筑节能控制产品,曾经承担过海南博鳌国际会议中心等大型智能化项目300余个,近期又中标人民大会堂节能改造项目。行业的快速发展和产品的竞争优势将成为公司盈利能力持续增长的保证。

    电机产业出口获利

    公司2004年就和ABB公司签订合作协议,在产品研发上双方进行协作,目前已经研制出ABB发电机等产品；在产品销售中,ABB公司协助公司的出口业务。今年6月,G泰豪(行情,论坛)公告与浙江康乐集团进出口有限公司签订合同,浙江康乐集团向G泰豪(行情,论坛)采购发电机组,主要供联合国维和部队使用,合同金额2.01亿元人民币。由于此合同的签订完全超乎预期,使得公司2006-2007年的快速增长锦上添花。能获得联合国订单已充分显示了公司在电机产品上的技术实力,据公司介绍该订单是中国机电产品首次批量直接提供给联合国,已经引起商务部的高度重视,预计随着公司产品逐步受到认同,公司还将可能获得相当金额的订单。

    盈利预测与投资评级

    公司预计2006－2008三年的EPS分别为0.36元、0.48元和0.71元,我们以2007年业绩为基准,按照25倍的综合市盈率进行计算,对应的股价12元,相对于目前股价有20%以上涨幅,我们给予“推荐”的投资评级。