联合证券 肖晖

    自2006年8月下旬以来,国际原油价格持续下跌的走势继续延续。但受地缘政治因素等的影响,目前判断原油价格的走势还为时尚早。

    价格走势不明

    影响原油价格的原因多种多样,但供给与需求仍然是决定原油价格走势的主要因素。

    需求方面,夏季历来是美国原油需求的旺季。美国夏季旅游度假增加了汽油的需求,将原油需求带进了高峰期。9月5日美国劳工节过后,标志着美国各地旅游假期即将结束,汽油需求高峰即将过去,原油需求下降。而美国疲弱的消费者信心指数更是引发了人们对原油需求下降的担忧。

    供给方面,随着夏季过去,经合组织成员国炼油厂将在9月份进行大规模的检修,原油加工能力下降,将导致成品油供给短缺,影响成品油价格,从而进一步影响原油价格走势。雪佛龙于美国当地时间本周二与另两位合作伙伴戴文能源公司及挪威国家石油公司共同宣布,在墨西哥湾的一口名为“杰克2号”的勘探深井发现了储量高达30亿桶至150亿桶的新油田。如果这些储藏能够探明,美国的原油储量将“至少增加50%”。

    但是美国大油田的发现并没有导致原油价格大幅度下降,主要原因在于该油田油层太深,开采难度较大,目前这三家公司在墨西哥湾试探的钻井深度已经达到28175英尺。根据一般油田开发的经验,大规模开发前的基础设施建设往往需要几年时间。因而,该油田短时期内还不能形成供给,但是这一发现有助于降低人们对原油供给不足的忧虑。

    欧佩克将于9月11日在维也纳召开第142次会议以确定冬季前的产量政策,不过伊朗驻欧佩克的代表曾经表示欧佩克不太可能改变产量政策,这或许将意味着不断增加的供给将超过需求。

    从目前供需关系来看,原油价格易跌难涨。但是地缘政治的紧张犹如一把悬在油价上方的利剑,时刻影响着原油价格走势。只要伊朗核问题争端被拖延,原油价格就很难大幅度下跌。

    同时,今年以来尼日利亚、尼日尔三角洲暴力事件不断,导致该国原油供应减少了1/4,在8月份连续出现了石油工人被绑架甚至有人被害后,该国石油工会决定举行警告性罢工。

    我们认为目前判断原油价格的走势还为时尚早,全球经济增长趋势减缓还未显现、原油加工能力面临短缺、地缘政治的紧张形势尚不明朗,利空和利好消息相互交错。如果第三季度伊朗核问题没有激化,短时期内全球的原油价格难以上涨,但是下跌空间有限。

    短期内对国内影响不大

    对国内市场来说,由于原油的波动趋势未定,而且目前国内成品油市场没有放开,成品油新的定价机制尚未出台,原油价格传导到成品油需要很长一段时间,短期内对国内油价的影响不大。

    我国现行的成品油定价机制颇为复杂,主要是以新加坡、鹿特丹、纽约三地市场成品油交易价格为基础,参考运杂费及国内关税及由国家确定的成品油流通费用,最终形成由国家发改委颁布的国内成品油零售基准价,中石油与中石化再在此基准价的基础上上下浮动8％的范围内,最终制定出终端的零售价格。

    当三地市场前一个月成交价格加权平均后得出的价格波动超过8％时,国家发改委会相应调整国内零售基准价,最终形成新的成品油零售价格。由于此定价机制是和三地市场的成品油而非原油市场价格挂钩,考虑到原油加工成成品油大约需要一个月时间,即使国际原油价格平稳,一般而言国内成品油价格也会滞后于国际油价一个月的时间。从理论上来说,国际原油价格下降将带动国内原油价格下降。但其至少一个月的滞后性,已决定了现有成品油价格远不能与国际原油价格上涨的频率合拍。

    而且,目前成品油新的定价机制尚未出台,国内成品油价格低于国际水平,导致炼油企业大幅度亏损。我们预计新的成品油定价机制将于2006年下半年出台,届时成品油价格变动将更能体现出原油价格的变动,与石化相关的产业也会受到更直接的影响。