联合证券 冶小梅

    在竞争激烈的基金产品市场,基金公司想胜出必须要有自己的招牌风格,这样才能最快地赢得目标客户。就像不同的设计理念诞生不同的服装款式,不同的投资风格会带来不同的风险收益水平,如果对基金风格的认识就像对品牌服装风格的那么清晰,那选择基金就会变得简单起来。

而要考察基金公司在股票投资上的风格,有四个不得不关注的重要指标,即业绩离散度、资产活跃度、配置集中度以及基金经理稳定度。

    业绩离散度

    业绩离散度,顾名思义考察的是基金公司旗下各基金之间的业绩差异。综合“近一年累计份额加权净值增长率”和“各股票基金业绩离散度”两个指标观察,近一年盈“强中更有强中手”型,广发小盘成长和景顺内需增长居基金业绩榜上第一和第四名,而他们各自公司旗下的其他基金随便站出那一只都不会逊色；第二种是泰达荷银、长城基金、华宝兴业、国投瑞银和招商基金这种“齐头并进”型,各家的基金业绩离散度都非常小；第三种就是金鹰、银华、易方达这种“激进稳健共生”型。例如,金鹰中小盘精选偏激进,近一年累计净值增长达71.89%,而金鹰成份股优选较稳健,近一年累计净值增长为40.29%。

    股票资产活跃度

    股票资产活跃度主要反映基金经理主动股票资产调整的节奏。

    在今年上半年,股票资产活跃度居前10位的依次是华富、泰信、东吴、中海、大成、长城、泰达荷银、华夏、新世纪和金；而居后10家公司分别是广发、友邦华泰、博时、国投瑞银、景顺长城、招商、长盛、海富通、中信和工银瑞信。

    仅从半年来各基金的股票资产活跃度与其对应的业绩表现来看,活跃的交易或者较少的交易并不与业绩呈显著相关性。以上半年业绩表现抢眼的几只基金为例：上投摩根阿尔法和广发聚丰资产活跃度较低,华夏大盘精选股票资产活跃度很高,广发小盘和上投中国优势的股票资产活跃度居中。

    不能简单地依据某个阶段股票资产活跃度来判断基金是否能创造良好的业绩,因为基金有可能在某一阶段集中做持仓结构的大幅调整。但是我们可以通过持续跟踪该指标获取有价值的信息,例如基金管理人研究的深度以及市场灵敏度等。像富国天益、易方达平稳和广发稳健,他们的股票资产活跃度远远低于同业平均水平,但却能保持连续稳健的高增长,这无疑来自基金管理人对企业扎实的研究。

    资产配置集中度

    一般来说,配置愈集中则基金进攻性愈强,同时防守就会薄弱。从股票资产配置与同业平均水平的比较,我们可以了解基金管理人对市场的信心或者说是基金管理人的状态,是激进还是稳健抑或是保守。截至2006年6月30日,在股票资产配置上,天治、华富、东方、景顺长城、工银瑞信、泰达荷银、光大保德信、友邦华泰、易方达、汇添富不仅保持着较高的仓位,而且较1季度又做了增仓。而同期中海、中银国际、上投摩根、东吴、国投瑞银、长城、长信进行了较大比例的减仓。

    此外,股票方向基金在前5大行业的平均配置比达到资产净值的42%,高于1季报的36%。其中行业配置最为突出的10家依次是：巨田、泰达荷银、景顺长城、汇添富、东方、易方达、上投摩根、金鹰、广发和工银瑞信。其中,泰达荷银、易方达、广发等集中行业配置但不失均衡,属于进中求稳；而巨田、金鹰、汇添富等行业配置个性尤其突出,这种配置源于对某个行业相当的自信,如果判断正确则收获会很丰厚,但判断失误损失也会很惨重。

    基金经理稳定度

    基金公司的核心就是人才,一家基金公司是否能保持一贯的风格,要看其中关键人物的动向。对于一家业绩优异的基金公司或者品牌基金来说,更换基金经理人对于持有人并非好事,但是对于业绩落后的基金公司或者单个基金,更换基金经理人的行为反映了基金公司决策层对于投资人殷切期望的努力。