中国各地的地方政府，正在成为不良资产市场上的新生力量。

　　2006年9月15日，长城资产管理公司沈阳办事处（以下简称“长城沈阳”）将在当地召开盛大的不良资产推介会。

　　由于辽宁省政府部门的介入，此次长城沈阳所推出资产包的账面价值，少了200亿元。《财经时报》从辽宁省国资委获悉，辽宁省国资委正会同长城沈阳，就回购省属国有企业不良资产进行紧张洽谈。

　　已经出售给资产管理公司的不良资产，为何地方政府要购回？这种举措会否改变中国不良资产的市场格局？较多参与不良资产处置的外资机构是否会因此受到影响？此类问题越来越多地被业界关注。

　　新生力量构负责人向《财经时报》透露，早在今年年初，辽宁省国资委就开始同长城沈阳洽谈。

　　此次当地国资委拟赎回的不良资产，涉及辽宁省属的国有企业700多家，资产账面价值在200亿元左右。其中，大部分系长城公司2005年从中国工商银行手中竞标购得。

　　《财经时报》了解到，辽宁省国资委处置这些不良资产的思路是：从长城沈阳赎回这部分不良资产，之后交由自己下属的两家资产经营公司来运作。

　　迄今为止，辽宁省与长城沈阳尚未达成最终的赎回协议，但知情人士认为，达成协议“只是时间问题”。

　　值得注意的是，这只是各地方政府介入不良资产处置的一个缩影。地方政府及旗下资产经营公司，正在成为中国处置不良资产的一股新生力量。

　　这无疑将改变中国不良资产的市场格局，其中外资投资者受到的冲击最大。因此，诸多外资投资者对此做法颇有诟病。

　　渝富模式

　　辽宁省政府赎回不良资产的设想起源于重庆的“渝富模式”。此前，辽宁省曾派人到重庆去学习不良资产处置经验。

　　2004年，旨在处置重庆市国有企业不良资产的渝富资产经营公司（以下简称“渝富公司”）成立。成立之初，渝富公司就以21.7亿元收购了工商银行重庆分行157亿元的不良债权。

　　几年来，渝富公司处置不良资产成绩斐然，并成为地方政府处置不良资产的样板。此后，包括辽宁、吉林等省在内，先后有30多个地区都组团到重庆学习。

　　随之，地方政府收购不良资产在中国蔚然成风。

　　从2004年到2005年，湖北省从四大资产管理公司（以下简称“AMC”）手中，收购了近40亿元省直属国有企业不良资产；安徽省政府下属的两家资产经营公司，也从AMC手中抢得了300多亿元的份额。

　　这种回购不良资产的做法，甚至从省府部门蔓延到市一级政府。2006年8月，武汉市国资委从AMC手中赎回144亿元不良资产。

　　变异的格局

　　地方政府及旗下资产经营公司的强势进入，冲击着原有不良资产处置二级市场格局。

　　一直以来，在不良资产处置的二级市场上，外资都是主要买家。

　　2001年10月，财政部、央行和当时的外经贸部颁布《金融资产管理公司吸收外资参与资产重组与处置的暂行规定》。此后，外资买家开始大举进入中国。很多不良资产包都落入外资投资者的口袋。环球律师事务所合伙人张弢告诉《财经时报》，外资购得的不良资产应该占AMC已处置不良资产总额的20％左右。

　　但这种局面正在悄然改变。张弢认为，因为没有一个本土的服务团队，外资买家昔日的地位正在被内资买家替代。

　　据了解，最早进入中国的摩根士丹利、高盛等投资银行在赚得金满盆钵之后，如今已经离开这个市场，新进来的一批外资机构则因没赚到钱，也选择了退出。

　　张弢预计，地方政府及其下属资产经营公司将会成为今后市场的主力军，这是因为，它们对于区域内的企业资质的了解更充分。

　　造成新的不良资产？

　　在张弢看来，今后地方政府及旗下的资产经营公司对国有企业不良资产的赎回，将会成为一种趋势。

　　但市场参与者并不像张弢这样乐观。

　　一家外资投资机构的执行副总裁指出，“渝富模式”成功的关键，是它在处置国有企业不良资产时，存在一个涉及政府相关部门的协调小组，出现了问题能够及时排除。据他了解，其他省市并未建立类似的协调机制。

　　此外，“渝富模式”还牵涉到土地划拨和国开行贷款，并非如想象中那般简单。

　　目前，地方政府能否成功地将收购的不良资产转化为优质资产也备受关注。很多人担心，由于经营上的原因，这些不良资产前景堪忧。

　　市场人士认为，由于地方政府及其下属资产经营公司缺乏处置不良资产的经验，因此不能排除这些被回购的不良资产过两三年后，再度成为新的不良资产。

　　而这将增加地方政府的财政压力。一般而言，地方政府收购不良资产的资金多来自贷款，而这些贷款多以地方政府所掌握的土地作为抵押。一旦形成新的不良资产，抵押出去的土地将成为放贷银行的资产。

　　在土地出让金已经成为地方政府财政收入重要来源的今天，这将是“一件可怕的事”。

(责任编辑：毕博)