渤海湾的连锦两港整合，或许意味着中国港口企业的区域整合已经开始了

　　曾有预言，中国港口企业会在五年后展开大规模整合。现在，这一预言要提前了。本周，北方龙头港大连港股份有限公司(大连港2880.HK)率先出手，力图控股锦州港股份有限公司(锦州港600190)，在渤海湾港口圈掀起整合巨浪。

　　联系8月中旬国务院常务会议刚刚审议并原则通过的《全国沿海港口布局规划》，渤海湾的连锦两港整合，或许意味着中国港口企业的区域整合已经开始了。

　　连锦谋并

　　大连港并购锦州港进行得迅速而隐秘。如果不是因为并购遇到技术障碍暂停，收购或许可以悄悄完成不必受到如此关注。

　　8月28日，锦州港股票价格发生异动，公司公告称因有重大事项公布，股票从8月29日起停牌。9月4日，锦州港发布公告：所谓重大事项是大连港拟要约收购公司股票(A股及B股)。但由于要约收购条件未成熟，锦州港股票于9月4日复牌。

　　停复牌之间，短短七天时间，一场未能施行的闪电并购暴露在市场面前。原本低调进行的并购反而一下子受到市场前所未有的关注。更多关于收购的前因后果浮出水面。

　　这是一场高举高打的并购。锦州港证券事务代表齐文辉称，大连港并没有和公司进行接洽，并购的详细计划也不得而知。推动力来自大连市、锦州市主管部门。当地消息人士称，8月22日锦州市长与大连市长进行了一次高层互访，双方确定两大港口联合发展，具体操作计划是，锦州港第二大股东锦州市港务局将持有的15.85%锦州港股份转让给大连港务局，随后注入大连港；同时大连港在股票市场对锦州港流通股展开要约收购。

　　按照这一设想，大连港将从容控股锦州港。锦州港是A、B股公司。根据公司2005年年报，东方集团股份有限公司、锦州港务局、锦州石油化工公司、辽宁省投资集团有限公司等七大非流通股股东共计持有52.3%的股权，其中第一大股东东方集团股份有限公司持股27.13%，第二大股东锦州港港务局持股15.85%。

　　在公司股本结构中，目前约有流通A股3.18亿股、B股1.86亿股，分别占总股本的30.11%和17.59%。如果大连港取得锦州港务局持有的15.85%股份、只需再在市场上收购超过11.28%的股份，就可以超过第一大股东东方集团股份有限公司控股锦州港。

　　实现这一步骤，当前正是时机。目前锦州港A股价格维持在4元左右，B股价格则只有约0.37美元，折合人民币约2.9元，A、B股的股价相差约40%。在B股进行收购经济划算，而B股占总股本17.59%，倘若收购顺利，足以取得控股地位。根据B股1.86亿股总本估算，全部收购只需要约5亿元人民币。

　　忽生枝节

　　只是完美的计划遇到了一个意想不到的小玩笑。消息人士称，计划暂停的原因是因为上海证交所的交易系统尚不能支持这项同时涉及A、B股的并购操作，因此并购在最后关头没能成行。

　　锦州港证券事务代表齐文辉称，大连港是否会继续进行收购尚不能确定，可能会根据市场变化对收购计划做出调整。分析人士认为，预计大连港很快就会调整计划卷土重来。

　　兄弟相争

　　两港整合，锦州港既受当地政府推动，也是连锦两港持续发展的需要。

　　辽宁省是东北三省和内蒙古东北区最重要的出海口，其中大连、营口、锦州三港又是辽宁在渤海北岸最重要的港口。中信证券分析师于军介绍，港口主要货源来自自身辐射的腹地，在此范围内一般不会发生竞争。但对腹地外资源出口业务会发生激烈竞争。

　　大连、营口、锦州三港由外而内一字排列在渤海湾北岸，真正的纵深腹地实际都是东北三省和内蒙古东北部，这是一个重合的腹地，竞争在所难免。

　　竞争带来的结果就是相互压价，导致港口利润降低。对三家港口来讲，影响更大的是同质竞争严重。此前大连港多元经营，营口主营粮食，锦州经营矿石、石油等散货。现在三个港口在油品和集装箱业务同质竞争突出。

　　原油方面，大连港建成30万吨级原油码头，年周转量可达到3000万吨，共形成了超过5000万吨的运转能力。锦州港计划到2010年使港口品通过能力达到6245万吨/年，其中油品就有2480万吨。营口港也计划在2010年前重点完成成品油码头和液体化工码头。

　　油源来自大庆油田和俄罗斯进口原油。2005年，大庆原油产量为4495万吨，目前主要依靠铁路进口的俄罗斯原油数量不超过1000万吨。三家港口迅速扩大的油品码头不得不为有限的原油展开争夺。

　　这样的竞争对三方都不轻松。在港口经营中，装卸、仓储是港口主要收入来源，装卸又最为重要。从锦州港情况看，装卸业务利润率为66.15%，装卸占公司主业收入比例达88%，占主营业务利润比超过96%。

　　装卸货物又因为货物种类不同差异较大，其中外贸集装箱装卸业务利润最高，矿石等大宗散货相对要低。而东北地区并不是外贸集装箱出口大区，这使港口高费率业务并不丰富。同质竞争使港口费率进一步降低。

　　中信证券分析师于军认为，谋求整合立竿见影的效果就是，可以避免货源分流、同质竞争。

(责任编辑：陈晓芬)