维持对公司基本面的判断、盈利预测及“买入”评级。我们在7月28日的《G海型材调研报告:建筑节能政策的直接受益者》中对公司做了首次推荐,我们推荐的理由是:(1)未来5年我国塑料型材行业年均复合增长率将保持在15%以上;(2)塑料型材行业已经走过价格恶性竞争的阶段,行业竞争格局步入良性发展轨道,行业毛利率已从底部回升;(3)
作为行业龙头,公司产能增长和毛利率的提升将推动公司利润快速增长。 我们预计公司2006年、2007年、2008年EPS分别为0.45元、0.57元和0.65元。根据海通估值模型,公司合理股价为8.55元,存在30%以上的上涨空间。
公司是目前市场中少有的基本面良好且价值明显低估的股票。公司目前的前10大流通股股东大多为基金等机构投资者,可以说明公司的基本面得到市场的认可。另一方面,我们对公司的盈利预测是较为保守的,低于其他机构的预测,即便如此,公司的股价还是明显低估。在目前的市场形势下,由于大多数股票累计涨幅比较大,机构普遍感到市场中基本面真正良好而且价值明显低估的股票少之又少,很难找到。我们认为,海螺型材是目前市场形势下适合机构投资的较好选择之一。
节能、环保正在成为一个新的投资主题,并将成为海螺型材股价上涨的催化剂。没有投资主题的行情难以持续,随着中国能源、环保形势的日趋紧张,我们判断,“十一五”期间中国必将执行更严格的节能、环保标准,必将有更大的节能、环保投入,目前已经有相关政策出台,我们认为今后还会有更细、更严格的配套政策出台。与之相对应,我们判断,节能、环保正在成为A股市场上一个新的投资主题(如烟气脱硫中的G龙净已现端倪),相关的上市公司必将受益,至少其股价将享受催化剂的推动作用。海螺型材可以说是为数不多的直接受益者之一。
公司的产品定价能力能够抵御PVC价格的正常波动。作为化工产品,PVC价格波动程度较大且较难预测,尽管如此,鉴于国内PVC新增产能较大,我们判断PVC价格不太可能出现大幅上涨的情况,而随着公司产品定价能力的增强,PVC价格一般情况下的正常波动对公司的毛利率和经营业绩影响不大。我们维持公司毛利率未来将缓慢提升的判断,这主要基于公司产品结构调整、出口业务增长以及定价能力提高等因素的共同推动。如同对于基本面良好的公司不必担忧其股价正常波动一样,投资者不必过于忧虑PVC价格的正常波动。
目前正是良好的买入时机。基于我们对公司基本面、估值水平及股价走势的跟踪,我们认为目前应该是买入海螺型材的良好时机,主要原因是股价处于低位、估值水平低、未来行业向好且公司行业地位在提升,公司正在与外资洽谈收购事宜,同时节能主题正在形成并将为股价提供催化剂作用。对机构投资者来说,好的股票谁都知道,要想战胜同行,唯有选择更低的买点。我们更愿意在底部推荐股票。
主要不确定因素。PVC价格波动导致毛利率波动的风险。由于目前毛利率水平较低,公司净利润对毛利率较为敏感。
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