国盛证券 王剑

    近日媒体关于封闭式基金的消息层出不穷,管理层正在积极探讨封闭式基金的转型方案,“封转开”已是大势所趋,并且不排除年内出现提前实施“封转开”的品种。在此情况下,高折价的封闭式基金,未来的投资回报值得看好。

    机构高比例持有封住向下空间

    从封闭式基金持有人情况来看,机构高比例持有是其最大的特点,并且机构持有的比例呈现不断抬高的特点。从今年半年报的情况可以看出,基金景阳、安久被机构持有的比例超过了80％,机构持有的比例超过70％的有18只,只有13只封闭式基金被机构持有的比例低于50％,但被机构持有比例最低的基金汉兴也有34.46％的机构持有率。这充分表明了机构对封闭式基金后市的信心,显示了封闭式基金有较大的向上潜力。在没有价格大幅上涨之前,封闭式基金下跌的空间是有限的。

    从机构持有比例来看,机构的持有封闭式基金的比例与规模成反比,可以看到的是,在被机构持有比例低于50％的13只基金中,只有基金裕泽一只是5亿份规模的品种,其它全部都是20亿份和30亿份的基金。而被机构高比例持有的基金则以小盘的基金为主,基金安久、普润、久富、兴科等5亿份规模的基金都被机构重仓,可以机构更加青睐小盘品种。从存续期的情况来看,那些到期时间长的基金被机构持有比例较低,而近期就有望到期的基金则被机构高比例持有。由此可以看出,小盘和到期日较近的封闭式基金是机构重点持有对象,也是近期最有望表现的品种。

    高折价率蕴涵上涨动力

    由于长期以来,封闭式基金的市场价格表现并不突出,而净值却一直强于股指的走势,使的封闭式基金具有极高的折价率水平,今年以来无论是大盘出现强劲的上涨还是平盘整理的走势,封闭式基金的价格都没有出现超越净值走势的表现。到9月11日收盘,有19只封闭式基金的折价率高于40％,其中基金汉兴和景福的折价率还超过50％,大盘封闭式基金的平均折价率超过了40％。

    如此高的折价率既凸现了封闭式基金的投资价值,同时也表明了封闭式基金具有了未来上涨的动力。随着到期日的临近,封闭式基金将转为开放,必将使得封闭式基金的市场价格与其净值趋于一致,那些折价率高于40％的封闭式理论上存在着上涨近70％的空间。随着时间的推移,只要大盘股指是整体向上的,封闭式的净值能够保持较稳定的增长,则封闭式基金出现价值回归式的价格上涨会是必然的,只是一个时间问题而已。

    时间价值是估值重要因素

    通过以上分析可以看到,封闭式基金的价格定位存在很大的差异性,并且从以往的情况来看,封闭式基金的价值并非是折价率越高越好,而是与基金的净值表现、到期时间有很大的关系。当然目前的封闭式基金的定位存在较大的不合理性,因此也就为投资者参与提供了获利的机会。在这里,笔者综合考虑封闭式基金价值低估和时间的因素,寻找53只封闭式基金今后值得最值得关注的品种。

    由于两年内市场向上的趋势是可以预期的,因此可以认为在730天内封闭式基金的净值是不断向上的,这样就可以按照到期日基金的净值与市场价格一致的假设,对于目前封闭式基金的收益进行预测。符合这些条件的封闭式基金有22只,其中按照日收益来看,基金通宝、安瑞、同智、普瑞、普华、金元等品种有较高的收益率,是短期内值得看好的品种。这反应了低折价率的品种,由于到期日较近,其安全收益率相对更高,因此小盘基金有望成为未来行情中值得参与的重点品种。