□ 本报记者 雷阳

　　海关总署新近公布的8月份188亿美元的贸易顺差额再度让人瞠目。前8个月中国对外贸易累计实现顺差956.5亿美元。按照这种增速，9月份中国对外贸易顺差累计将突破千亿美元。

　　另据消息人士透露，前8个月，商业银行贷款已经达到2.54万亿元，已经完成全年放贷目标，房地产、交通运输等行业出现投资反弹势头。

　　贸易顺差的不断增高将带来大量的外汇占款。根据央行公布的数据显示，上半年我国外汇储备已达9411亿美元。为了对冲，央行不得不在公开市场操作中不断加大央票发行力度。本周将有1800亿元的央票到期，仅周二发行的一年期央票和正回购就已经达到了2250亿元，没加上周四的央票发行，本周央行就至少回笼了405亿元资金。

　　分析师表示，发行央票回收流动性是治标不治本的措施。面对依旧过剩的流动性，央行再次面临考验。价格手段、数量手段、行政手段，下阶段的宏观调控如何调整再一次成为人们猜测的焦点。

　　国务院副总理曾培炎10日曾讲话指出，“下半年的宏观调控尽可能不用或者少用行政手段，而主要采取经济和法律的办法”。中国人民银行副行长苏宁11日也讲话指出，“希望通过经济手段把投资过热的趋势扭转过来”。

　　如此而言，下一阶段宏观调控的经济手段将会有所增强。东方证券的宏观分析师张扬表示，这也充分显示了监管层希望通过经济手段达到调整宏观经济的愿望和决心。到底是利率调整，还是汇率调整，抑或是调整存款准备金率，宏观经济分析师更倾向于选择利率的调整。

　　“下一阶段的宏观调控应提高资金的运用成本”，申银万国的宏观经济分析师李慧勇表示，接下来加息的可能性明显上升。他认为，存贷双向提高利率的效果将更加明显，既可以抑制商业银行的放贷冲动，又可以刺激股市走高。

　　李慧勇认为在流动性过剩的前提下，加息对股市的影响利好明显大于利空，“加息可以导致企业贷款需求下降，在流动性过剩的条件下，贷款下降，过多的资金会流入股市”。

　　东方证券宏观经济分析师张扬也认为，调整利率的可能性很大。“目前一年期央票的市场利率与一年期存款利率相差50个基点，再提高一次利率还是有空间的”。目前一年期央票市场利率为2.8278%，一年期存款利率为2.52%。

　　张扬表示，也不能排除再次动用法定准备金率的可能，前一阶段，央行单独调高了农行的法定存款准备金率，这次如果再调整把商业银行的存款准备金率追平的可能也存在。

　　海通证券的宏观经济分析师谢盐则不认为央行近期在宏观调控上会有大的动作。他表示，近期股市面临着大规模扩容，工行也将在10月份登陆A股市场，如果央行考虑到股市的走向，将不会有所动作。

　　谢盐认为，下半年利率将是调控的重点。“汇率是调控的目标，而不是调控的手段”，他认为，如果加息预期明确，将会导致汇率单边上升。为防止汇率单边上升，必须得先保证汇率双边波动，之后再逐步放开。他表示，央行的第二季度货币执行报告的公布时间是美联储停止加息的第二天，而央行选择加息的时点也是选择在汇率创下最大单日升幅和跌幅之后，这都是在从汇率的角度来选择宏观调控。

(责任编辑：孙可嘉)