●中小企业板上市公司可通过初步询价直接定价

　　●询价对象不足应中止发行

　　●网下配售与网上申购同步进行

　　●参与初步询价才能参与网下申购

　　●发行规模在4亿股以上的，引入“绿鞋”机制

　　本报讯 (记者方利平)前日，中国证监会向社会发布了《证券发行与承销管理办法

　　（征求意见稿）》（下称《管理办法》），以广泛征求意见。与之前实行的证券发行规定相比，征求意见稿主要在新股发行方面进行了重要的改进。市场人士分析称，《管理办法》最大的亮点就是对新股发行加强了市场治理，有利于促进上市公司的首发定价的市场化和理性化。

　　中小企业板首发程序简化

　　《管理办法》第十四条：“本次发行的股票在中小企业板上市的，发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价。”

　　解读：中国证监会发行部负责人对此解释道，从实际情况来看，通过初步询价确定发行价格区间后，在中小企业板上市的公司目前无一例外均以价格上限发行，累计投标的询价过程意义不大。因此《管理办法》允许在中小企业板上市的公司不再进行累计投标询价。这种安排可使中小企业的发行过程缩短4个工作日。

　　询价对象不足中止发行

　　第十六条：“初步询价结束后，提供有效报价的询价对象不足20家（公开发行股票数量在4亿股以上，提供有效报价的询价对象不足50家）的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应中止发行。”

　　解读：分析师郭飞舟表示，这一条主要突出了对上市公司的市场治理，这有利于增强定价的代表性，有利于加强市场对发行人的约束。如果上市公司的询价范围定得太高，参与询价的对象就会偏少，可能导致发行失败。出台中止规定后，上市公司的询价范围就得审慎些。

　　参与初步询价成为必要条件

　　第十五条：“询价对象可以自主决定是否参与初步询价，主承销商不得拒绝询价对象参与报价。未参与初步询价并有效报价的询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。”

　　解读： 分析师古风表示，以往初步询价对象由主承销商选择，给上市公司和主承销商留下了人为抬高发行价的操纵空间，如今主动权交给询价对象，使得暗箱操纵的可能性变小。

　　分析师郭飞舟则表示，这一条主要是为了促进询价对象参与询价的积极性和独立性，从而保证定价的准确性，避免出现发行定价虚高的现象。

　　网下配售与网上发行同时进行

　　第三十一条：“发行人及其主承销商网下配售股票，应当与网上发行同时进行。网上发行时发行价格尚未确定的，参与网上发行的投资者应当按价格区间上限认购，如最终确定的发行价格低于价格区间上限，差价部分应当退还给投资者。”

　　解读：证监会负责人分析称，这一制度安排与香港市场的公开发行流程相同，发行过程较目前程序可缩短2个工作日，对于A股、H股同发的公司实现同时确定价格、同时上市非常重要。

　　引入“绿鞋”机制

　　第四十八条：“首次公开发行股票数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。”

　　解读：这一条规定意味着在大盘股发行中引入“绿鞋”机制，具体涵义是指获发行人授权的主承销商,在证券上市之日起30日内，有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对超额发售部分提出认购申请的投资者。“绿鞋”机制的引入，授予主承销商在发行后一段时间内稳定股价的合法手段，避免股价上市后大起大落。

(责任编辑：王燕)